중국의 무역수지는 5월 1,054억3,000만 달러 흑자로 확대돼 4월 848억2,000만 달러를 상회했다. AI 관련 장비가 견인한 수출이 전년 동월 대비 19.4% 증가한 데 따른 것이다. 컴퓨터 및 부품 수출은 66% 급증했으며, 집적회로(IC) 해외 판매는 두 배 이상 늘었다. 이러한 지표는 중국 위안화에 우호적인 대외 수익 여건을 시사한다.
다만 최근 위안화의 상승 탄력은 둔화됐다. 정책 기조가 선택적 완화와 강화된 자본 규제, 그리고 인민은행(PBoC)의 일일 고시환율(픽싱)에 대한 면밀한 관리가 결합된 영향이다. 규제당국은 은행들이 SOFR(담보부 익일물 조달금리) 이상의 금리 제공을 통해 달러 예금 유치(모빌라이제이션)를 늘리도록 유도하고 있는데, 이는 수출 대금을 역외에 유지하게 해 직접 개입 없이 위안화 강세를 완화하려는 목적이다. 국경 간 자금 흐름에 대한 단속도 강화되고 있으며, 불법 역외 거래 재단속, 무허가 브로커에 대한 감시 강화, 규정 미준수 계좌 폐쇄 등이 포함된다.
수출 호황 속 위안화의 펀더멘털 지지
우리는 5월 1,054억 달러에 달하는 대규모 무역흑자를 위안화의 기초 체력이 강하다는 명확한 신호로 본다. 특히 컴퓨터 및 부품 수출이 66% 급증한 점은 AI 주도의 새로운 수출 사이클을 부각한다. 이러한 펀더멘털 강세는 향후 수주 동안 위안화의 큰 폭 약세에 베팅하는 데 불리한 환경을 시사한다.
정책 역풍과 트레이딩 전략 시사점
다만 공식 정책이 급격한 절상을 적극적으로 견제하고 있어, 통화 강세에 상단이 형성된다는 점을 인지할 필요가 있다. 우리는 PBoC의 일일 USD/CNY 고시환율을 매우 면밀히 주시하고 있으며, 당국이 속도 조절을 위해 시장 예상보다 강한(위안화 강세) 수준으로 지속 설정하는지를 확인하고 있다. USD/CNH 1개월 옵션 내재변동성은 3.5%까지 하락했는데, 이는 당국이 안정적 흐름을 유지할 것이라는 시장의 신뢰를 반영한다.
펀더멘털 지지와 당국의 상방 억제가 맞서는 구도에서, 우리는 변동성 매도가 가장 신중한 전략이라고 본다. USD/CNY에서 숏 스트랭글과 같은 옵션 구조를 고려하고 있으며, 이는 환율이 좁고 예측 가능한 박스권에 머무를 경우 수익을 얻는다. 당국이 큰 방향 이탈을 차단하는 한, 옵션 프리미엄의 시간가치 감소(세타)를 통해 성과를 기대할 수 있다.
방향성은 취하되 리스크를 관리하는 거래로는 크레딧 스프레드도 검토하고 있다. 예를 들어 USD/CNY 베어 풋 스프레드는 위안화가 완만하게(‘슬로우 그라인드’) 절상되는 국면에서 이익을 추구하면서 최대 손실을 명확히 제한할 수 있다. 이는 위안화의 저항선이 위쪽(절상)이라는 시각과, 다만 그 속도는 정책당국에 의해 의도적으로 느리고 통제될 것이라는 판단과 부합한다.
