중국의 7월 신규 위안화 대출이 큰 폭으로 급변했다. 전월 1조6,100억 위안에서 -3,400억 위안으로 떨어졌다. 이번 수치는 순상환(순환수) 발생을 의미하며, 직전 기간과 비교해 은행 대출 활동이 뚜렷하게 반전됐음을 시사한다.
7월의 역성장은 6월의 확장 이후 나타난 것으로, 신용 여건과 대출 수요의 변화 가능성을 가리킨다. 시장은 향후 발표될 공식 지표를 통해 광의의 자금조달 흐름 전반에 대한 확인과, 정책 조치가 향후 몇 달간의 경로를 바꿀지 여부를 주시할 전망이다.
Market Reaction And Trading Implications
중국에서 7월 신규 대출이 전월 1조6,100억 위안에서 -3,400억 위안으로 급락하는 ‘충격적’ 신용 수축이 발생한 데 시장은 반응하고 있다. 순감소는 차입자들이 새로 빌린 금액보다 더 많은 부채를 상환했다는 뜻으로, 국내 경제에 대한 신뢰가 크게 훼손됐음을 부각한다. 파생상품 트레이더들은 향후 수 주간 글로벌 성장 민감 자산(성장 프록시)에 강한 하방 압력이 가해질 가능성에 대비할 필요가 있다.
중국 위안화와 호주달러가 강한 하방 압력에 직면할 것으로 예상되며, USD/CNH 콜옵션 매수(롱)가 매력적인 전략이 될 수 있다. 과거에도 중국의 신용 둔화는 산업용 원자재 가격의 급락으로 이어지는 경우가 많았던 만큼, 구리와 철광석 선물 매도는 확신도가 높은 포지션으로 제시된다. 주요 광산주에 대한 풋옵션을 추가하면 이러한 하락을 포착하는 데 도움이 될 수 있다.
Equity And Rates Strategy
주식시장에서는 항셍지수 풋옵션 매수와 중국 비중이 큰 신흥시장 ETF에 대한 풋 매수를 제안한다. 2018년 말과 2021년 중반 등 과거 중국의 신용 경색 국면에서는 공급망과 수요가 위축되면서 글로벌 주식 변동성이 급등했다. 현재 내재변동성은 더 광범위한 전염(컨태그ion) 위험을 과소평가하고 있어, 변동성 매수(롱 볼) 전략에 상대적으로 저렴한 진입 기회를 제공한다.
또한 인민은행(PBoC)이 이러한 디플레이션 국면에 대응하기 위해 공격적으로 금리를 인하할 가능성이 크다고 본다. 트레이더들은 중국 국채선물 매수 또는 장기물 중심의 금리·채권 파생상품을 통해 금리 하락(수익률 하락)에 베팅할 수 있다. 다만 통화완화가 즉각적인 신용 수요를 촉발하기는 어렵다는 점에서, 국채 수익률은 수개월간 낮은 수준에 머물 가능성이 높다.
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