중국의 5월 주택가격지수는 보합을 나타냈으며, 전년 대비 상승률은 -3.5%로 변동이 없었다. 이는 주거용 부동산 가치의 디플레이션이 지속되고 있음을 시사하며, 가계 대차대조표와 디벨로퍼들의 가격 책정 전략에 대한 압박을 이어가고 있다.
변화 없는 흐름은 앞서 나온 정책 지원이 아직 전국 주택가격의 반등으로 연결되지 못했음을 보여준다. 지수가 전년 대비 3.5% 하락을 유지하는 가운데, 시장은 연중 중반으로 갈수록 여전히 취약하며, 향후 개선 여부는 신용여건의 후속 조치와 주택 수요 회복에 달려 있을 가능성이 크다.
지속되는 침체가 신뢰를 훼손하고 경제에 부담
우리는 5월 주택가격지수 -3.5%를 중국 부동산 시장 침체가 구조적으로 고착화되고 있다는 신호로 본다. 최근 정책 지원에도 개선이 나타나지 않는 점은 주택 구매자들 사이에 뿌리 깊은 신뢰 부재가 존재함을 시사한다. 이러한 장기 약세는 거시경제 전반에 계속 부담으로 작용할 것이다.
이에 따라 우리는 향후 몇 주 동안 항셍 중국본토 부동산지수(Hang Seng Mainland Properties Index) 연계 선물 계약에 대한 숏(공매도) 포지션을 검토하고 있다. 최근 공식 통계에 따르면 5월 신규 착공은 전년 대비 25% 감소해, 디벨로퍼들이 단기 회복을 기대하지 않는다는 점을 확인시켜준다. 이러한 구조적 둔화는 부동산 관련 주식의 반등이 나타날 경우 매도 기회로 작용할 가능성이 크다.
투자 시사점: 추가 완화, 원자재 약세, 변동성 전략
지속적인 약세는 인민은행(PBoC)의 추가 완화를 압박할 가능성이 높고, 이는 위안화에 하방 압력으로 이어질 수 있다. 우리는 달러/위안(USD/CNH) 콜옵션을 매수하며 7.40 수준으로의 상승을 예상한다. 역사적으로 중국 부동산 경기의 장기 침체 국면은 수출 부문을 보완하기 위한 통화 약세와 함께 나타나는 경우가 많았다.
이 같은 전망은 산업용 원자재, 특히 철광석과 구리에 대해서도 약세 요인이다. 6월 초 중국 항만 철광석 재고가 1억4,700만 톤을 넘어 2024년 이후 최고치를 기록한 가운데, 건설 부문의 수요가 뚜렷하게 둔화되고 있음이 드러난다. 이에 따라 우리는 철광석 선물에 대한 약세 포지션을 확대하고 있다.
종합적으로, 지표의 정체는 뚜렷한 추세보다는 시장 변동성 확대 가능성을 높인다. 우리는 FXI 등 중국 관련 ETF에서 스트래들(동일 행사가의 콜·풋 동시 매수) 매수를 통해 어느 방향으로든 큰 가격 변동에서 수익 기회를 노리는 전략에 가치를 둔다. 현재 낮은 내재변동성은 대규모 정책 충격 또는 예상보다 가파른 경기 둔화에 대비한 헤지 관점에서 매력적인 진입 구간으로 판단된다.
