중국의 7월 정치국 회의는 성장 리스크를 인정하면서도 대규모 경기부양책을 발표하지 않는 등 절제된 정책 기조를 시사했다. 하반기(2026년 하반기)에는 집행에 방점이 옮겨갔으며, 재정 지출의 속도를 높이고 채권 발행대금의 집행을 앞당겨 ‘6대 네트워크’ 인프라 프로그램을 비롯한 기타 핵심 프로젝트, 신(新)인프라 및 사회 발전 이니셔티브를 추진하는 데 초점을 맞췄다.
2026년의 광의 재정적자(공식 재정적자, 지방정부 특수채 한도, 특별 국채를 합산)는 11조8000억 위안으로 추정되며, 2025년과 대체로 유사한 수준이다. 연간 계획을 모두 달성하려면 추가로 7조2000억 위안(명목 GDP의 5.2%)이 더 집행돼야 하며, 이는 하반기에 상당한 재정 부양 효과를 의미한다. 집행이 강화될 경우 GDP 성장률은 2분기 전년 동기 대비 4.3%에서 회복할 것으로 예상되며, 연간 성장률은 4.6%로 전망된다. 이는 4.5~5.0% 목표 범위와 부합한다. 미·중 무역 긴장이 고조될 경우, 2023년 10월과 유사하게 10월 정치국 경제회의에서 보정예산 형태의 비정례 대응이 나올 수 있다.
정책 집행 및 시장 영향
최근 7월 정치국 회의 이후, 파생상품 트레이더들은 대규모 통화 ‘구제’가 나오기를 기다리기보다 재정 집행에 기댄 중국 자산의 전술적 반등에 포지셔닝할 필요가 있다고 본다. 베이징이 11조8000억 위안 규모의 광의 재정적자 중 잔여 7조2000억 위안 집행에 집중하고 있는 만큼, 향후 수주 내 재정 지출은 크게 가속될 전망이다. 우리는 이러한 단기 정책 집행 모멘텀을 포착하기 위해 항셍지수(Hang Seng Index) 단기 콜옵션 매수를 권고한다.
이들 핵심 인프라 프로젝트 재원을 마련하기 위한 지방정부 특수채 물량이 대거 쏟아지면, 역내(온쇼어) 채권시장은 압박을 받을 가능성이 높다. 과거에도 공급 급증은 국채금리 상승을 유발했으며, 2023년 10월 특별 국채 발행 당시 금리가 뚜렷하게 오른 시장 반응과 유사하다. 채권 발행이 가속화되며 금리가 오르는 국면에서 수익 기회를 노리기 위해 중국 10년 국채선물 숏 또는 페이어 스왑(payer swap) 진입을 제안한다.
리스크 요인 및 전술적 헤지
하반기 중국 GDP 성장률이 4.6% 수준으로 높아질 것으로 예상하지만, 미·중 무역 긴장 고조는 변동성 측면에서 주요 리스크로 남아 있다. 트레이더들은 관세 갈등 격화 가능성에 대비해 10월 말 만기의 외가격(out-of-the-money) USD/CNH 콜옵션 매수를 고려할 필요가 있다. 무역 갈등이 심화될 경우 비정례 부양 패키지가 나올 수 있으며, 이는 위안화에 급격하고 단기적인 변동을 유발할 것으로 예상한다.
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