중국 인민은행(PBOC)은 14일(월) 달러/위안(USD/CNY) 기준환율(중간값)을 6.7698로 고시했다. 이는 11일(금) 6.7743보다 위안화 강세(달러 약세) 수준이지만, 로이터 추정치 6.7083보다는 높은 수준이다. 인민은행이 밝힌 통화정책 목표에는 물가 안정과 환율 안정의 수호가 포함되며, 경제성장 지원도 병행한다. 아울러 금융시장의 개방 및 발전을 목표로 한 금융개혁도 추진하고 있다.
인민은행은 중화인민공화국 산하 국유기관으로, 독립적인 기관으로 간주되지 않는다. 감독 체계는 국무원 총리가 지명하는 중국공산당 위원회 서기가 좌우하며, 판궁성(潘功胜)이 현재 해당 직책과 행장직을 겸하고 있다. 정책 수단으로는 7일물 역환매조건부채권(역레포) 금리, 중기유동성지원창구(MLF), 외환시장 개입, 지급준비율(RRR) 등이 활용되며, 대출우대금리(LPR)는 대출·주택담보대출 금리와 예금금리, 위안화 환율에 영향을 미치는 중국의 기준금리 역할을 한다. 중국에는 19개 민영은행이 있으며, 최대 민영은행은 디지털 대출기관인 위뱅크(WeBank)와 마이뱅크(MYbank)다. 2014년 규제당국은 국유 중심의 금융부문에 국내 민간자본 기반 대출기관의 진입을 허용했다.
위안화 전망과 정책적 시사점
인민은행의 최신 USD/CNY 고시환율 6.7698은 로이터 추정치 6.7083보다 위안화 약세 쪽으로 형성됐지만, 금요일 고시치 6.7743보다는 소폭 위안화 강세다. 이 괴리는 산업 성장률이 연 4.5% 내외로 둔화되는 등 수출 여건이 악화된 상황에서, 중앙은행이 수출 지원을 위해 위안화의 ‘관리된 약세’를 일정 부분 용인하고 있음을 시사한다. 파생상품 트레이더들은 향후 수주 동안 시장이 이러한 정책 스탠스를 재평가하는 과정에서 위안화 표시 옵션의 변동성 확대에 대비할 필요가 있다.
향후 몇 차례 거래 구간에서는 LPR 발표와 RRR 인하 가능성을 주시할 것을 권고한다. 과거 사례상 인민은행이 일일 고시를 시장 예상보다 약하게 설정할 때, 국유 중심 경제를 부양하기 위한 보다 광범위한 유동성 공급에 앞서 나타나는 경우가 잦았다. 트레이더들은 판궁성 체제의 돌발적인 금리 조정에 대비해 단기 금리스왑을 활용한 헤지 포지셔닝이 가능하다.
전략적 포지셔닝 및 리스크 관리
인민은행은 자율적 기관이라기보다 국가 지침의 영향이 큰 만큼, 정치적 목표가 환율 흐름을 크게 좌우할 가능성이 높다. 서방 중앙은행들이 신중한 정책 경로를 유지하는 가운데 미·중 통화정책의 괴리(디버전스)는 확대될 소지가 있다. 국내 소비가 부진한 흐름을 이어갈 경우 USD/CNY가 6.85 수준으로 되돌림을 시도할 가능성을 염두에 두고, USD/CNY 콜옵션 매수로 스프레드를 활용하는 전략이 유효하다는 판단이다.
위뱅크와 마이뱅크 같은 디지털 민영 대출기관이 성장하고 있지만, 중국 금융시스템 전체에서 차지하는 비중은 여전히 미미하다. 국유 부문 집중도가 높다는 것은 인민은행이 직접적인 외환시장 개입에 나설 경우 유동성이 빠르게 경색될 수 있음을 의미한다. 향후 수주 동안 포트폴리오를 방어하기 위해 위안화 선물에는 타이트한 스톱로스(손절) 설정을 적용하고, 투기적 거래에서 과도한 레버리지는 지양할 필요가 있다.
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