중국인민은행(PBOC)은 월요일 달러/위안(USD/CNY) 기준환율(중앙평형환율)을 6.8318로 고시했다. 이는 금요일 6.8373보다 위안화 강세(달러 약세) 수준이지만, 로이터 예상치 6.7880보다는 높아(달러 강세·위안 약세) 시장 예상보다 약한 위안화 수준이다. PBOC는 매일 기준환율을 정해 환율 변동을 관리하며, 이는 물가 안정(환율 안정 포함)과 경제성장 지원, 시장 개방·금융시장 발전 등 금융개혁을 함께 추진하기 위한 정책 수단이다.
중국의 중앙은행은 국유기관으로 독립성이 제한적이다. 운영 방향은 국무원을 통해 임명되는 중국공산당 당위원회 서기가 좌우하며, 현재는 판궁성(潘功胜)이 총재와 함께 해당 역할을 맡고 있다. 정책 집행에는 여러 수단이 동원된다. 대표적으로 7일물 역환매조건부채권(역레포·중앙은행이 금융기관에서 채권을 사들이며 단기 자금을 공급하는 방식)의 금리, 중기유동성지원창구(MLF·은행에 중기 자금을 빌려주는 제도), 외환시장 개입(달러 매수·매도 등으로 환율에 영향), 지급준비율(RRR·은행이 예금 중 일정 비율을 중앙은행에 의무 예치하는 비율)이 있다. 대출우대금리(LPR·은행 대출금리의 기준이 되는 대표 금리)는 기업 대출금리, 주택담보대출 금리, 예금금리 수익률에 영향을 주며, 이런 금리 흐름이 위안화에도 파급된다. 중국은 위뱅크(WeBank), 마이뱅크(MYbank) 같은 디지털 은행을 포함해 민영은행 19곳을 허용하고 있고, 2014년부터는 민간 자본만으로 설립한 국내 은행도 허용했다.
PBOC의 ‘관리된 절하(약세) 정책’
이번 PBOC의 달러/위안 기준환율 고시는 ‘관리된 위안화 약세(절하)’ 기조를 분명히 보여준다. 금요일보다 소폭 위안화 강세로 고시했지만, 시장 예상치보다 달러 강세 쪽으로 크게 고시해 당국이 경기 부양을 위해 더 약한 통화를 용인하겠다는 신호로 해석된다. 이런 ‘관리’ 방식은 환율이 갑자기 급락할 때 발생할 수 있는 자본 유출(투자자금이 해외로 빠져나가는 현상)을 막기 위한 것이다.
거시 지표도 이 같은 기조를 뒷받침한다. 최근 발표된 지표가 부진한 가운데, 중국의 4월 수출은 전년 대비 1.5% 감소했고 산업생산 증가세도 둔화했다. 이는 글로벌 수요가 약한 상황에서 제조업이 압박을 받고 있음을 뜻한다. 중앙은행이 LPR을 큰 폭으로 내리는 데 신중한 만큼, 환율을 경쟁력 제고(수출 가격 경쟁력 강화)의 핵심 수단으로 활용하고 있는 것으로 보인다.
시장 영향과 거래 전략
이 같은 환경에서는 파생상품 시장에서 기회가 뚜렷하다. 미국과 중국의 금리 차(금리 격차)가 여전히 커 위안화에 하방 압력(약세 압력)을 줄 가능성이 높다. 향후 몇 주간 달러/위안 환율이 점진적으로 상승(달러 강세·위안 약세)하는 흐름에 베팅할 여지가 있다는 판단이다.
트레이더 관점에서는 달러/위안 역외환율(USD/CNH·홍콩 등 역외시장에서 거래되는 위안화 환율) 단기 콜옵션(특정 가격에 살 수 있는 권리)을 매수하는 전략이 유효할 수 있다. 이는 위안화 추가 약세에 노출되면서도, PBOC가 예상보다 강하게 개입할 경우 손실을 제한하는 장점이 있다. 내재변동성(옵션 가격에 반영된 시장의 예상 변동성)은 ‘당국이 어디까지 약세를 용인할지’에 대한 논쟁이 커지면 상승할 수 있다.
2023년 패턴을 보면 PBOC는 통화를 일정 범위에서 단계적으로 약세로 유도한 뒤 다른 수단을 동원하는 경우가 많았다. 따라서 향후 지급준비율(RRR) 조정에 변화가 있는지 주목할 필요가 있다. RRR 인하(지급준비율을 낮추는 조치)는 시중에 유동성(시장에 풀리는 자금)을 늘려 위안화의 ‘관리된 약세’ 속도를 높일 가능성이 있다.
