USD/CNY는 6.78 부근에서 거래됐으며, 코메르츠방크(Commerzbank) 모델은 전일 대비 인민은행(PBoC)의 기준환율(고시환율)이 소폭 더 강하게(위안화 강세 방향으로) 설정될 가능성을 시사했다. 위안화의 전반적 톤은 생산자물가와 소비자물가 흐름이 엇갈리는 가운데서도, 중국 정부가 글로벌 원유시장에서 공격적으로 매수에 나서기보다 국내 원유 비축분에 더 의존하기로 한 베이징의 결정에 의해 좌우돼 왔다. 5월 PPI는 전년 동월 대비 3.9% 상승해 4월(2.8%)보다 확대된 반면, CPI는 전년 동월 대비 1.2% 상승에 그쳐 블룸버그 컨센서스(1.3%)를 하회했다. 근원 CPI는 4월 1.2%에서 1.1%로 둔화돼 마진 압박을 부각했지만, 외환시장의 즉각적인 큰 반응을 유발하진 않았다.
이란 전쟁의 충격을 관리하기 위해 중국은 상업용·전략 비축유를 방출하고 있으며, 위성 데이터는 6월 7일까지 한 달 동안 약 2,500만 배럴이 투입됐음을 시사했다. 향후 몇 달간 재고 방출은 하루 약 100만 배럴(1mb/d) 수준으로 전망되는데, 이는 호르무즈 해협이 사실상 봉쇄에 가까운 상황 이후 중국이 잃은 공급량의 약 3분의 1에 해당한다. 이 부족분은 총 비축량이 약 12억 배럴로 추정된다는 점과 함께 제시된다. 국영 정유사들은 가동률을 사상 최저 수준으로 낮췄고, 전시(戰時) 비축 규정에 따라 연료 수출도 제한되고 있다.
Beijing’s Reserve Strategy and Yuan Stability
이란 전쟁으로 심화된 글로벌 오일 쇼크는 베이징이 신중하게 관리하고 있으며, 그 결과 위안화는 예상외로 안정적인 흐름을 유지하고 있다. 중국이 공개 시장에서의 매입 대신 국내 원유 비축유를 활용하고 있어 USD/CNY가 6.78선 부근에서 유지되는 것으로 본다. 이는 달러 매수 수요를 줄여 통화에 강력한 완충 역할을 제공한다.
브렌트유 선물이 배럴당 145달러를 상회한 상황에서, 이 같은 비축 전략은 통화의 복원력(회복력)을 지탱하는 핵심 요인이다. 파생상품 시장에서는 USD/CNY 1개월 내재변동성이 3.5%의 저점으로 내려간 형태로 반영되고 있다. 이는 트레이더들이 향후 몇 주 동안 급격한 변동을 예상하지 않는다는 뜻이다.
Domestic Economic Pressures and Currency Outlook
다만 국내 경제에 누적되는 압력은 주시할 필요가 있다. 공장 비용 상승과 소비자물가 부진 간 격차가 2022년 6월 이후 가장 크게 벌어졌다. 기업 이익을 짓누르는 이 압박은 최신 차이신(Caixin) 제조업 PMI 50.1에서도 확인되며, 이는 부진한 내수가 위안화의 의미 있는 강세를 제한할 것임을 시사한다. 펀더멘털 측면에서 강한 랠리를 뒷받침하긴 어렵다.
이처럼 상반된 힘이 공존하는 만큼, 가장 효과적인 접근은 박스권 장세에 대비한 포지셔닝이라고 본다. 당국의 관리와 취약한 기초여건의 조합은 스트랭글 매도와 같이 낮은 변동성에서 수익을 추구하는 전략이 적절함을 시사한다. 단기적으로 6.80 상단 돌파나 6.75 하단 이탈은 예상하지 않는다.
이는 2022년 에너지 위기를 떠올리게 한다. 당시에도 국가 비축분 활용과 개입이 위안화의 경로를 통제된 범위로 유지시킨 반면, 다른 글로벌 통화들은 극심한 변동성을 겪었다. 이번에도 정책 대응이 글로벌 가격 충격의 최악의 국면으로부터 통화를 효과적으로 차단하는 방식으로 역사가 반복될 것으로 본다.
