ABN AMRO는 미국 달러에 대한 투자심리가 약화됐다고 밝혔다. 재정 우려와 위험 프리미엄 상승이 미 국채금리 상승에 따른 지지 효과를 상쇄하고 있다는 평가다. 미 재무부가 확대된 국채 바이백(자사주 매입에 해당) 프로그램을 발표했지만 시장을 진정시키지는 못했고, 투자자들의 관심은 부채 흐름과 재정 리스크에 계속 머물렀다. 달러는 발표 이전부터 이미 압박을 받고 있었다.
발표 이후 미 국채금리는 하락했고 달러는 전반적으로 추가 약세를 보였다. 유로화는 이번 움직임의 수혜를 입었으며, 달러가 더 하락할 경우 상승폭을 확대할 가능성이 있다. 7월 초 이후 미 기간 프리미엄(term premium)은 상승 추세인 반면 달러는 하락해, 명목금리보다 위험 프리미엄이 더 큰 영향을 미치고 있다는 시각을 강화한다.
부채 흐름이 달러 약세를 견인
미 국채금리가 높은 수준임에도, 2026년 미국 국가부채가 39조 달러를 넘어선 데 따른 우려가 시장에서 달러를 바라보는 방식에 뚜렷한 변화를 만들고 있다. 연방 재정적자는 올해 GDP 대비 6.5% 수준에서 움직이고 있으며, 이로 인해 투자자들은 미국 자산 보유에 더 높은 위험 프리미엄을 요구하고 있다. 이에 따라 향후 수주간 달러(그린백)에 대한 하방 압력이 지속될 가능성에 대비할 필요가 있다는 판단이다.
이러한 흐름을 활용하기 위해 만기 1~3개월의 ATM(near-the-money) 유로/달러(EUR/USD) 콜옵션 매수를 권고한다. 유로화는 달러 하락의 주요 수혜 통화로 부각됐고, 강세 베팅을 구조화하기에 내재변동성도 상대적으로 저렴한 편이다. 이 전략은 유로 강세에 따른 상승 여력을 포착하는 동시에, 미 국채금리가 일시적으로 급등할 경우에도 손실을 엄격히 제한할 수 있다.
달러 약세에 대비한 파생 전략
채권시장 측면에서 보면, 2026년 여름 동안 미 10년물 기간 프리미엄은 꾸준히 상승했으며 이는 재무부의 바이백 노력에 대한 시장의 깊은 회의감을 반영한다. 이러한 괴리를 거래하기 위해 G10 통화 바스켓 대비 달러 약세(USD 숏) 포지션을 선물 매도(숏 퓨처스)로 구축하는 전략을 제시한다. 또한 기간 프리미엄 상승이 채권 가격을 계속 압박할 것으로 예상되는 만큼, 10년물 미 국채선물 풋옵션 매수도 고려할 필요가 있다.
과거 2007년 말과 2023년 말처럼 쌍둥이 적자(재정·경상 적자)와 위험 프리미엄 상승이 동반된 국면에서는 수개월에 걸친 달러 매도세가 나타났다. 최근 포지셔닝 데이터를 보면 자산운용사들은 여전히 달러 순매수(롱) 성향이 남아 있어, 포지션이 빠르게 되감길 경우 달러 하락이 가속될 수 있다. 가을철 유동성이 회복되며 변동성이 커지기 전에 포트폴리오를 신속히 재정비해야 한다는 주장이다.
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