미 국채 수익률은 23일(현지시간) 재무부가 장기 국채 60억달러어치를 매입(바이백)하겠다고 밝힌 뒤 상승했다. 이번 바이백 규모는 통상적인 운영 규모의 3배에 달한다. 10년물 국채 수익률은 4.85%로 올랐고, 30년물 국채 수익률은 5.30%로 상승했다. 더 장기 구간인 20년물 수익률도 5.31%로 높아졌다. 이번 조치는 스콧 베선트 재무장관이 8월 19일 “기발행 증권 매입을 최소 두 배로 확대하겠다”고 언급한 데 따른 후속이다.
이번 바이백은 10년물과 20년물 종목을 대상으로 하며, 장기 차입비용이 높은 수준을 유지하고 수익률이 2008년 글로벌 금융위기 이전 이후로 보지 못했던 수준 부근에서 거래되는 가운데, 유동성과 시장의 질서 있는 기능을 지원하기 위한 목적이다. 다만 운영 규모가 커졌음에도 수익률이 오히려 상승한 것은 장기물에 대한 매도 압력이 지속되고 있음을 시사한다. 외환시장에서는 미 달러지수(DXY)가 98.85선으로 회복했고, 금(XAU/USD)은 상승폭을 축소하며 4,391달러 부근에서 거래됐다.
수익률 압박 속 파생 전략
우리는 파생상품 트레이더들이 수익률의 추가 상승 압력에 대비해 장기 듀레이션 미 국채 ETF에 대한 풋옵션 매수를 고려해야 한다고 본다. 재무부의 대규모 60억달러 바이백이 매도세를 막지 못했다는 점은 시장의 모멘텀이 확실히 채권 약세(수익률 상승) 쪽에 있음을 보여준다. 과거에도 30년물 5.30%와 같은 핵심 저항선을 장기 수익률이 상향 돌파할 경우 옵션 내재변동성이 급등하는 경향이 있었고, 이때 만기가 짧은 풋옵션의 수익 기회가 커졌다.
고수익률 국면이 이어졌던 유사 사례로, 2023년 말 10년물 수익률이 5.02%까지 치솟았던 급격한 채권 매도장에서는 채권 약세(베어리시) 옵션의 일일 거래량이 40% 이상 급증했다. 현재 10년물 4.85%, 20년물 5.31% 수준에서 수익률곡선은 지속적인 스티프닝(장단기 금리차 확대) 압력을 나타내고 있으며, 정부 바이백만으로 이를 쉽게 해소하기 어렵다. 우리는 프리미엄 비용을 제한하면서도 채권 가격 하락 흐름을 포착하기 위해 미 국채 선물에서 베어 풋 스프레드 전략을 활용할 것을 권고한다.
통화 및 원자재 영향
견조한 국채 수익률은 달러에도 재차 동력을 제공하고 있어, 향후 수 주간 미 달러지수(DXY) 콜옵션 롱 포지션이 매력적인 선택지가 될 수 있다. DXY가 98.85선으로 회복한 가운데, 국채 수익률이 수십 년 만의 고점권에 올라 있는 것과 비교하면 달러는 상대적으로 저평가돼 있다는 판단이다. 우리는 수익률 주도의 지지력이 지수를 심리적 저항선인 100선으로 되돌려 놓을 것으로 예상하며, 유로화와 엔화 대비 달러 롱 포지션을 선호한다.
원자재 시장에서는 금 약세에 베팅하기 위해 금 선물의 단기 풋옵션 매수 또는 콜옵션 매도를 권한다. 금은 4,391달러 수준까지 역사적 랠리를 이어왔지만, 5.30%의 무위험 수익률이 제공하는 기회비용 상승은 결국 차익실현을 촉발할 가능성이 높다. 최근 과거 데이터에 따르면 실질금리가 상승할 때 금 ETF에서 순유출이 크게 늘어나는 경향이 있어, 귀금속의 더 깊은 조정에 대비할 필요가 있다.
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