일본의 6월 소비자물가지수(CPI)는 헤드라인과 근원 지표 전반에서 상승세가 강화될 것으로 예상된다. 헤드라인 물가는 전년 동월 대비 1.7%로, 5월(1.5%)에서 상승할 전망이다. 신선식품을 제외한 근원 CPI는 1.6%로 5월(1.4%)보다 높아질 것으로 관측된다. 신선식품과 에너지를 제외한 근원 CPI는 2개월 연속 1.8%를 유지할 것으로 예상된다.
파생상품 시장의 가격 반영은 연말까지 일본은행(BoJ)의 25bp 금리 인상을 시사하며, 향후 12개월 동안 총 50bp의 긴축이 이뤄져 정책금리가 1.50%에 도달할 가능성을 내포한다. 그럼에도 금리는 BoJ가 추정하는 중립금리 범위(1.10%~2.50%)의 하단에 머물게 된다. 경제가 잠재 수준을 상회하는 가운데 통화정책이 여전히 완화적이라는 점에서 BoJ의 추가 금리 인상 기대가 강화될 수 있으며, 이는 엔화에 지지 요인으로 작용할 수 있다.
인플레이션 압력과 BoJ 정책 전망
예정된 일본의 6월 CPI는 상승폭이 확대되며 인플레이션 압력이 강화되는 신호를 보일 것으로 예상한다. 헤드라인 물가는 전년 동월 대비 1.7%로 5월의 1.5%에서 높아질 전망이며, 신선식품을 제외한 근원 CPI도 1.6%로 상승할 것으로 보인다. 인플레이션이 지속되는 모습은 일본은행(BoJ)이 현재 예상보다 더 빠른 속도로 통화정책 정상화에 나서야 한다는 압력을 받을 수 있음을 시사한다.
현재 스왑 시장은 연말까지 25bp의 제한적인 금리 인상과 향후 12개월 누적 50bp 인상을 반영해 정책금리를 1.50%로 끌어올리는 경로를 가격에 담고 있다. 그러나 이러한 인상 이후에도 금리는 BoJ가 추정하는 중립금리 범위(1.10%~2.50%)의 하단에 머무르게 된다. 일본 경제가 잠재 성장률을 상회해 가동되고 있다는 점을 감안하면, 금리 기대는 과도하게 낮으며 향후 상향 조정될 가능성이 크다고 본다.
시장 포지셔닝과 엔화 전망
파생상품 트레이더들은 향후 수주 동안 수익률곡선의 상방 이동에 대비해 엔화(JPY) 강세에 베팅할 필요가 있다. 엔화 콜옵션 매수 또는 상대적으로 약한 통화에 대한 엔화 롱 포지션은 시장 기대가 재조정되는 과정에서 높은 수익을 제공할 수 있다. 또한 단기금리(STIR) 선물을 활용해 예상보다 빠른 금리 인상 사이클을 포착하는 전략은 현재 위험 대비 보상 측면에서 비대칭성이 큰 구간으로 판단된다.
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