일본의 5월 기업물가지수(PPI)는 전년 동월 대비 6.3% 상승해 시장 전망치 5.5%를 웃돌았다. 이번 수치는 해당 월의 생산자물가 상승 압력이 시장 예상보다 빠르게 진행되고 있음을 시사한다.
예상 대비 0.8%포인트 상회한 결과는 5월에도 제조업체들의 기초 비용 압력이 높은 수준을 유지했음을 보여준다. PPI는 통상 공급망(파이프라인) 인플레이션과 소비자물가로의 전가 가능성을 가늠하는 지표로 주목된다.
일본은행(BOJ) 정책 시사점 및 시장 전망
5월 PPI는 6.3%로, 전망치 5.5%를 크게 상회했다. 이는 일본 기업들이 직면한 인플레이션 압력이 시장이 예상한 것보다 강하다는 의미다. 우리는 이 수치가 향후 수주 내 일본은행이 간과하기에는 너무 중요하다고 본다.
예상 밖의 높은 인플레이션 지표는 다음 통화정책회의를 앞둔 일본은행에 직접적인 압박으로 작용한다. 수년간의 초완화 정책 이후, 우리는 향후 가이던스에서의 매파적(긴축) 전환 조짐이나 국채 매입 축소 신호를 주시하고 있다. 톤 변화는 시장에 큰 변동을 야기할 수 있는 이벤트가 될 것이다.
환율·주식·채권에 대한 시사점
이에 따라 엔화가 달러 대비 강세를 보일 여지가 재부각됐다고 본다. USD/JPY는 최근 157선 부근에서 변동성이 확대된 바 있으며, 우리는 하락(엔화 강세) 시나리오에 유리한 옵션 전략을 검토하고 있다. 여기에는 엔화 콜 매수 또는 USD/JPY 풋 스프레드 매수가 포함된다.
주식의 경우, 통화정책 긴축 가능성은 닛케이225에 부담 요인으로 작용할 수 있다. 과거 금리인상 사이클의 시작은 2022년 미국 시장에서 관찰된 것처럼 주식시장 변동성을 키우는 경우가 많았다. 이에 우리는 잠재적 하락에 대비해 닛케이225 지수에 대한 보호적 풋옵션을 통해 헤지하는 방안을 고려하고 있다.
채권시장에서는 이번 지표가 일본국채(JGB) 금리가 추가 상승할 것이라는 우리의 견해를 강화한다. 10년물 JGB 금리는 이미 2013년 이후 처음으로 1.0%를 상회했으며, 이번 인플레이션 수치가 금리를 더 끌어올릴 수 있다. 우리는 JGB 선물의 숏 포지션을 평가하는 방식으로 이에 대응하고 있다.
