일본의 1분기 국내총생산(GDP) 디플레이터는 전년 동기 대비 3.4% 상승했다. 시장 예상치(3.1%)를 웃돌았다.
GDP 디플레이터는 한 나라 경제에서 생산된 재화·서비스의 전반적인 가격 변화를 보여주는 지표다. 실제치와 예상치의 차이는 0.3%포인트였다.
인플레이션, 더 끈질겨진 모습
예상을 웃돈 3.4%는 일본의 물가 상승 압력이 생각보다 더 뿌리 깊게 자리 잡았음을 시사한다. 일본은행(BOJ)은 ‘지속 가능한 물가 상승’을 확인하려 해왔고, 이번 지표는 그 근거가 될 수 있다. 이에 따라 시장이 반영한 것보다 이른 시점에 BOJ가 더 ‘매파적(물가를 잡기 위해 금리를 올리려는)’으로 기울 가능성을 염두에 둘 필요가 있다.
이런 흐름을 감안하면, 다음 분기 내 BOJ가 추가 금리 인상에 나설 확률이 높아졌다고 본다. BOJ는 2024년 3월 ‘마이너스 금리(예금에 사실상 벌금을 부과하듯 금리를 0% 아래로 두는 정책)’를 종료한 뒤 정책금리를 0.1%로 한 차례만 올렸다. 여기에 2026년 봄 ‘춘투(노사 임금 협상)’ 최종 결과에서 평균 임금 인상률이 4.3%로 나타난 점까지 겹치면서, 정책당국이 움직일 명분은 더 강해졌다.
앞으로 수주 동안 엔화 강세 가능성이 커졌다고 판단한다. 미·일 금리 차(두 나라의 기준금리 격차)가 줄어들기 시작할 수 있어서다. 2025년에도 BOJ의 메시지가 ‘비둘기파적(금리 인상에 소극적)’으로 해석될 때마다 엔화는 달러 대비 크게 약세를 보였다. 하지만 이번에는 물가 지표가 너무 강해, 엔화 강세 쪽이 더 유력한 경로가 됐다.
외환 트레이더라면 달러/엔(USD/JPY)에서 엔화 콜옵션(정해진 가격에 엔화를 살 권리)을 매수하거나, 외가격(out-of-the-money·현재 가격보다 불리한 행사가) 콜 스프레드(서로 다른 행사가의 콜옵션을 함께 매매해 비용과 위험을 줄이는 전략)를 매도하는 방안을 검토할 수 있다. 엔화 변동성(가격이 흔들리는 정도)은 4월 이후 꾸준히 올라왔고, 이번 지표가 그 흐름을 키울 가능성이 있다. 이런 옵션 전략은 손실 한도를 일정 수준으로 제한하면서도, BOJ의 매파 전환에 따른 수익 기회를 노릴 수 있다.
금리·시장, 재가격화 가능성
채권시장에서는 이번 지표가 일본 국채(JGB·일본 정부가 발행하는 채권) 금리(수익률)에 직접적인 상승 압력을 가한다. BOJ는 수년간 JGB의 최대 매수자였지만, 물가 상승이 이어지면 시장 지원(대규모 매입)을 줄일 수밖에 없다. 따라서 JGB 선물(국채 가격을 대상으로 하는 파생상품) 매도, 즉 금리 상승에 베팅하는 거래가 점점 더 유효해질 수 있다고 본다.
