일본의 재무장관인 카츠노부 카토는 교도통신과의 인터뷰에서 미국과의 무역 협정에 대해 논의했다. 그는 그 협정에 외환 환율에 대한 언급이 없었다고 확인했다.
카토 장관은 도쿄에서 베센트와의 논의 중 외환 문제에 대해 뚜렷한 대화가 있었다고 밝혔다. 이 발언은 트럼프의 일본이 일본 엔을 의도적으로 약세로 유지하고 있다는 이전 언급에 대한 우려를 해소하기 위한 것이다.
카토 장관의 발언에서 무역 문제와 통화 문제를 구별하는 명확한 설명은 단독 행동의 기초를 마련하는 것이라고 생각한다. 이는 거래자들이 무역 발언보다는 현재 일본 당국의 “과도한 변동성”에 대한 직접적인 경고에 더 집중해야 함을 의미한다. 이러한 경고는 과거 논의의 범위를 넘어 개입의 주요 신호가 되었다.
재무부는 2024년 4월과 5월에 엔화를 지원하기 위해 확인된 9.8조 엔을 지출하는 등 그 발언에 신뢰할 수 있는 자본을 뒀다. 2022년 말의 기록적인 개입 수준과 비슷한 이 지출 수준은 당국이 엔이 1달러당 155-160을 넘어 약세로 가는 것에 대해 낮은 인내심을 가지고 있음을 입증한다. 이는 통화 쌍에 대한 부드러운 상한선을 설정하여, 롱 달러-엔 포지션을 보유한 사람들에게 명확한 위험을 만든다.
우리는 달러-엔 옵션의 내재 변동성이 높게 유지될 것으로 예상하며, 특히 통화 쌍이 과거에 개입을 촉발한 수준으로 이동할 때 그럴 것이다. 파생상품 거래자들은 갑작스럽고 급격한 움직임으로부터 이익을 얻는 전략을 고려해야 하며, 빠른 하락에 대비하기 위해 풋을 구매하는 것이 좋다. 이는 개입이 종종 몇 시간 내에 3-5엔 급격한 하락을 초래하여 준비되지 않은 포지션을 소멸시키기 때문이다.
개입의 위험에도 불구하고, 근본적인 동력은 현재 5% 이상의 연방준비제도(Fed) 정책 금리와 일본은행의 제로에 가까운 금리 간의 큰 금리 차이를 유지하고 있다. 역사적으로 이러한 넓은 격차는 지속적인 엔 약세 압력을 유발하는 강력한 캐리 트레이드를 만들어 낸다. 따라서 우리는 개입으로 인한 엔 강세를 장기적인 추세 반전이 아닌 일시적인 재조정 기회로 본다.
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