일본의 단칸(短観) 대기업 제조업 경기확산지수(DI)는 2분기 22로 상승해 시장 예상치 16을 상회했다. 이번 결과는 대기업 제조업체들의 체감경기가 시장 컨센서스가 예상했던 것보다 더 견조함을 시사한다.
이번 발표는 연중 중반까지 일본의 산업 전망을 평가하는 데 더 강한 기준선을 제공한다. 지수가 컨센서스를 6포인트 웃돈 만큼, 이후 조사에서도 개선 흐름이 지속되는지와 더불어 이를 뒷받침하는 실물지표 전반과의 정합성에 시장의 관심이 쏠릴 전망이다.
거시경제 영향과 정책 정상화
예상치 16을 크게 웃도는 단칸 22는 대기업 제조업이 경기 전망에 대해 예상 밖으로 낙관적임을 보여준다. 이러한 긍정적 심리는 통상 설비투자 확대와 기업이익 증가 가능성을 뒷받침한다. 이에 따라 일본은행(BOJ)이 기존 전망보다 이른 시점에 정책 정상화에 나설 가능성이 높아졌다고 판단한다.
이번 지표는 BOJ의 통화정책 긴축에 ‘청신호’를 줄 수 있는 만큼 엔화 강세에 대비한 포지셔닝을 고려할 필요가 있다. 최근 달러/엔(USD/JPY)이 158을 상회해 거래됐고, 지난달 일본의 근원 인플레이션이 2.4%를 유지한 점을 감안하면 금리 인상(레이트 하이크) 논거도 강화되는 흐름이다. 향후 수주 내 정책 변화 가능성에 대응하기 위해 USD/JPY 선물 매도 또는 엔화 콜옵션 매수 전략을 검토하고 있다.
시장 포지셔닝: 주식과 채권
니케이225에 대해서는 경기 신호가 우호적임에도 보다 신중한 시각을 유지한다. 견조한 실적이 지수를 올해 15% 이상 끌어올렸지만, BOJ의 금리 인상으로 차입비용이 상승할 경우 추가 상승 여력을 제한할 수 있다. 최근 수익을 방어하면서 제한적 상승 참여도 허용하는 콜라(collar) 등 옵션 전략 활용에 가치가 있다고 본다.
가장 직접적인 트레이드는 일본국채(JGB)다. 시장이 보다 매파적인 중앙은행을 반영하면서 수익률이 상승할 것으로 예상한다. 역사적으로 BOJ의 수익률곡선통제(YCC)가 10년물 JGB 금리를 억눌러왔으며, 최근 10년물 수익률이 1.1%까지 오른 상황에서 이번 강한 지표가 추가 상승의 촉매가 될 수 있다. 7월 말 정책회의를 앞두고 10년물 JGB 선물 숏(매도) 포지션으로 대응하고 있다.
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