일본의 기업 서비스 가격지수(CSPI)는 6월 전년 동월 대비 3.2% 상승해 직전치(3.3%)에서 상승률이 소폭 둔화됐다. 이번 미미한 둔화는 기업 간 제공되는 서비스 가격 압력이 다소 완화됐음을 시사하지만, 상승률은 여전히 확실한 플러스 영역에 머물렀다.
끈질긴 서비스 물가와 통화정책 시사점
일본의 6월 기업 서비스 가격지수(CSPI)가 3.3%에서 3.2%로 소폭 낮아졌다는 점은 서비스 부문의 인플레이션이 여전히 매우 끈질기게 지속되고 있음을 보여준다. 미세한 하락에도 불구하고 상승률은 여전히 수십 년래 높은 수준에 근접해 있으며, 일본은행(BOJ)의 2% 목표를 크게 웃돈다. 우리는 이러한 지속적인 인플레이션이 중앙은행에 통화정책 정상화를 이어가야 한다는 압력을 계속 가할 것으로 본다.
정책 불확실성 속 시장 포지셔닝
금리 스왑과 일본국채(JGB) 선물 트레이더의 경우, 중기적으로 금리(수익률) 상승에 대비한 포지셔닝을 권고한다. 역사적으로 서비스 물가가 3%를 상회하는 국면에서는 BOJ가 결국 긴축에 나섰고, 이는 최근 10년물 JGB 수익률을 1.0%~1.1% 구간으로 끌어올리는 요인으로 작용했다. 트레이더들은 단기 안도 랠리(일시적 반등) 구간에서 JGB 선물을 매도(숏)하는 전략을 고려할 필요가 있다. 일본 금리의 장기 추세는 여전히 상방이라는 판단이다.
통화 파생상품 시장에서는 향후 수주간 엔화가 큰 폭의 변동성을 보일 것으로 예상한다. USD/JPY 옵션의 내재변동성은 고점에서 유지되고 있는데, 이는 다음 금리 인상 시점을 둘러싼 불확실성이 매우 크다는 점을 반영한다. 특히 미·일 금리 격차가 축소되는 환경을 감안할 때, 방향성 베팅 없이 급격한 변동을 포착하기 위해 스트래들 같은 옵션 전략 활용을 제안한다.
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