설비투자 ‘서프라이즈’가 통화정책 변화 신호
예상보다 강한 설비투자 6.5%는 일본 기업들이 마침내 성장(매출·생산 확대)을 위해 투자하고 있음을 시사한다. 이는 2025년 내내 이어졌던 신중한 태도에서 벗어나는 흐름으로 볼 수 있다. 이 수치는 1월 근원 인플레이션(일시적으로 크게 흔들리는 품목을 뺀 물가상승률) 2.8% 발표 이후에 나왔다. 근원 물가는 일본은행(BoJ, 일본의 중앙은행)의 목표 수준을 6개월 연속 웃돌고 있다. 우리는 이 조합이 향후 몇 주 안에 일본은행이 통화정책(금리·자산매입 같은 돈의 흐름을 조절하는 정책)을 바꿀 가능성을 크게 높인다고 본다. 니케이225 지수(일본 대표 주가지수) 관점에서 기업 투자 전망이 강해진 것은 기본적으로 긍정적이다. 우리는 지수 콜옵션(정해진 가격에 나중에 살 수 있는 권리) 매수를 검토하고 있으며, 2025년 말 고점을 넘어설 가능성을 반영한 행사가(옵션을 행사할 때 적용되는 가격)를 목표로 하고 있다. 이 전략은 ‘춘투(shunto, 일본의 봄철 임금협상)’ 흐름도 뒷받침한다. 초기 보도에 따르면 평균 임금 인상률이 약 3.5% 근처에서 형성되고 있어, 소비 지출을 높이는 데 도움이 될 수 있다. 중앙은행이 더 매파적(물가를 잡기 위해 금리를 올리는 쪽으로 더 엄격한)으로 바뀌면 엔화는 강세(가치 상승)가 될 가능성이 크다. 시장은 2024년 마이너스 금리 종료(기준금리가 0% 아래였던 정책을 끝냄) 이후에도 매우 느린 정상화(정책을 보통 수준으로 되돌리는 과정)를 예상해 왔지만, 이번 수치가 그 속도를 앞당길 수 있다. 따라서 우리는 USD/JPY(달러/엔 환율)에서 외가격 콜옵션(현재 가격보다 훨씬 높은 가격에 걸린 콜옵션) 매도를 고려하고 있다. 145선 아래로 하락할 가능성이 더 커졌다고 보기 때문이다. 가장 큰 위험은 일본국채(JGB, 일본 정부가 발행하는 채권)다. 일본국채는 오랫동안 일본은행의 완화적 통화정책(금리를 낮게 두고 자금 공급을 넉넉히 하는 정책)에 의해 가격이 지지돼 왔다. 2025년을 돌아보면, 정책 변화의 작은 신호만으로도 채권시장이 크게 흔들렸고 10년물 금리(10년 만기 국채의 수익률)가 1%를 넘게 급등한 적이 있다. 따라서 우리는 금리 상승(채권 가격 하락)에서 이익을 내는 옵션을 검토한다. 예를 들어 JGB 선물(나중에 정해진 가격으로 국채를 사고파는 계약)에 대한 풋옵션(정해진 가격에 나중에 팔 수 있는 권리) 매수로, 다음 중앙은행 회의 전에 금리 인상 가능성에 베팅하는 방식이다.엔화 강세와 금리 상승에 대비한 포지셔닝
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