USD/JPY는 일본의 외환시장 개입 보도에 3% 급락한 뒤, 밤사이 약 2% 반등하며 큰 폭으로 출렁였다. 니혼게이자이신문(닛케이)은 일본 당국이 실제로 개입했으며, 미 연준(Fed)이 1월에 관측됐던 공조 패턴을 되풀이하듯 미 재무부를 대신해 전날 오후 USD/JPY 환율을 ‘레이트 체킹(rate-checking)’했다고 보도했다.
이후 시장의 초점은 이동했다. 추가적인 USD/JPY 하락은 단순한 레이트 체킹만으로는 부족하며, 미 당국의 ‘자기계정(own-account)’ 개입이 필요하다는 관점이 부각된다. 일본의 추가 개입은 오늘과 다음 주 초에 걸쳐 이어질 가능성이 크다고 평가되는데, 통상 개입이 수일 단위의 ‘블록’ 형태로 집행되는 경우가 많기 때문이다. 다만 9월 연준 금리인상 가능성이 낮아졌다는 보다 명확한 신호가 나오고, 광범위한 달러 흐름이 하락 전환하지 않는 한 해당 통화쌍의 기저 강세 추세는 유효하다는 견해가 제시된다.
단독 개입의 한계
엔화를 바라볼 때 단독 개입은 장기 추세를 바꾸기보다 시간을 벌어주는 수단에 가깝다는 점을 명확히 인식해야 한다. 과거 사례를 보면 2024년 초 일본의 사상 최대 9조8000억엔(620억달러) 규모 개입처럼 대규모 조치도 달러 강세를 일시적으로 멈춰 세울 뿐이었다. 연준의 구조적 정책 전환이 없는 한, USD/JPY 조정은 추세 반전의 시작이라기보다 파생상품 트레이더에게 매수 기회로 해석하는 것이 타당하다고 본다.
매매 전략 및 금리 스프레드 점검
향후 수주간 이를 효과적으로 거래하기 위해, 개입발 급락(스파이크 다운)을 활용할 수 있는 단기 노크아웃 옵션(knock-out options) 또는 콜 스프레드 전략을 권고한다. 변동성은 여전히 높은 수준으로, USD/JPY 1개월 내재변동성은 10~12% 부근에서 형성돼 옵션 프리미엄이 비싸지만 외가격(out-of-the-money) 풋 매도자에게는 기회가 될 수 있다. 이러한 일시적 2~3% 조정을 더 유리한 가격대에서 롱 포지션을 구축하는 계기로 삼고, 기저 강세 추세를 목표로 하는 접근이 가능하다.
또한 최근 약 300bp로 크게 벌어진 미 10년물 국채와 일본 국채(JGB) 간 금리 스프레드를 면밀히 모니터링해야 한다. 연준의 공격적 금리 인하로 이 거시적 격차가 유의미하게 축소되기 전까지는 캐리 트레이드가 달러로의 자금 회귀를 지속적으로 유인할 가능성이 높다. 따라서 파생상품 트레이더는 과도한 달러 숏 베팅은 피하고, 중앙은행발 급격한 흔들림(셰이크아웃)에서 수익을 낼 수 있는 구조화된 박스권(range-bound) 전략에 집중할 것을 권한다.
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