일본은행(BOJ)은 교육 및 에너지 관련 보조금 등 일시적 요인과 제도적 요인(정책·제도 변화로 생기는 가격 왜곡)을 제외한 새 기조(기본) 물가 지표가 4월 2.8%로 상승했다고 밝혔다. 이는 3월 2.5%에서 오른 것이며 BOJ 목표치인 2%를 웃돈다. 반면, 특수 요인(일시적·비정상 요인)을 뺀 ‘코어-코어’ 소비자물가지수(CPI·소비자가 실제로 구입하는 상품·서비스 가격의 평균 상승률)는 4월 2.2% 상승해 3월 2.6%에서 둔화했다. 정부가 기준으로 삼는 근원 CPI(변동이 큰 품목을 제외해 추세를 보려는 지표)는 전년 대비 1.4%로, BOJ가 더 중시하는 지표보다 크게 낮았다.
시장에서는 달러/엔(USD/JPY)이 작성 시점 기준 0.05% 오른 159.01을 기록했다. 물가 안정 목표를 인플레이션(물가 상승률) 약 2%로 두고 있는 일본의 중앙은행 BOJ는 2013년부터 초완화 정책을 유지해 왔다. 구체적으로는 ‘양적·질적 완화(QQE·중앙은행이 국채 등을 대규모로 사들여 시중에 돈을 풀고, 매입 대상 자산의 종류를 넓혀 금융여건을 느슨하게 하는 정책)’를 시행했고, 2016년에는 ‘마이너스 금리(은행이 중앙은행에 맡긴 자금에 수수료처럼 이자를 내게 해 대출·투자를 유도하는 정책)’와 ‘수익률 곡선 통제(YCC·10년 만기 국채금리가 일정 범위에서 움직이도록 국채를 사고팔아 금리를 관리하는 정책)’를 추가했다. 이후 2024년 3월 금리를 인상하며 정책 전환에 나섰다. 엔화는 2022~2023년 다른 중앙은행들과의 정책 차이(금리 격차)가 커지며 약세를 보였고, 2024년에는 초완화에서 벗어나는 변화로 일부 되돌림이 나타났다.
일본은행과 향후 정책 결정에 대한 시사점
이번 새 물가 지표에서 기조 물가가 2.8%로 나온 것은, 공식 지표가 보여주는 것보다 실제 물가 상승 압력이 더 강하다는 신호로 해석된다. 이는 BOJ가 엔화 방어와 인플레이션 관리 차원에서 추가 금리 인상(기준금리를 올려 물가를 눌러야 하는 조치)을 검토해야 한다는 압박을 키운다. 이에 따라 6월 14일 정책회의에서 발언 수위 변화나 실제 조치가 나오는지 주목할 필요가 있다.
정책 차이 국면에서의 시장 반응과 거래 전략
엔/달러가 달러당 159엔 부근에서 거래되는 만큼, BOJ의 매파적(물가 억제를 위해 금리 인상에 적극적인) ‘깜짝’ 메시지나 재무성의 직접 개입(외환시장에 달러를 팔고 엔화를 사 엔화 가치를 끌어올리는 조치) 가능성이 커지고 있다. 향후 수주 동안 달러/엔 옵션의 내재변동성(옵션 가격에 반영된 향후 변동 폭에 대한 시장의 예상)이 확대될 수 있다. 엔화 콜옵션(정해진 가격에 엔화를 살 수 있는 권리) 또는 달러/엔 풋옵션(정해진 가격에 달러/엔을 팔 수 있는 권리)을 매수하는 전략은 엔화 급반등에 대비하거나 그 가능성에 베팅하는 방식으로 활용될 수 있다.
미국과의 정책 차이는 여전히 크다. 연방준비제도(Fed·미국 중앙은행)의 기준금리는 현재 3.75%로 유지되고 있어 금리 격차가 크다. 이 격차는 ‘캐리 트레이드(금리가 낮은 통화인 엔화를 빌려 금리가 높은 달러 자산을 사 이자 차익을 노리는 거래)’를 계속 자극하며, BOJ가 더 강한 조치를 시사하기 전까지 엔화에는 약세 압력이 남을 가능성이 있다.
2024년 3월 BOJ의 10여 년 만의 첫 금리 인상은 초완화 정책에서 벗어나는 큰 전환이었다. 이번 물가 보고서는 일시적 정부 보조금 영향을 의도적으로 제외해, 중앙은행이 추가 인상을 정당화하는 근거로 활용할 여지를 준다. 따라서 향후 몇 주간은 BOJ가 더 매파적으로 바뀔 가능성을 전제로 한 포지셔닝이 거래 판단의 핵심 변수로 부상할 수 있다.
