일본은행(BOJ)이 기준금리를 0.75%로 동결했지만 위원 3명이 금리 인상에 표를 던진 것은 내부 의견이 크게 갈라졌다는 뜻으로, 주의 깊게 볼 필요가 있다. 여기에 우에다 가즈오 총재가 명확한 방향을 제시하지 않으면서 향후 몇 주간 엔화 전망의 불확실성이 커졌다. 시장이 일본은행의 다음 수를 제대로 반영(가격에 적용)하기 어려워 변동성이 커지는 구간이 이어질 가능성이 있다.
현재 일본은행은 인플레이션(물가 상승) 전망은 크게 올리면서도 성장(경기) 전망은 낮추는, 서로 반대되는 압력 사이에 끼어 있다. 일본의 근원물가(변동이 큰 에너지·신선식품 등을 제외한 물가)가 최근 2.6%를 기록해 목표치 2%를 웃돌면서 금리 인상 압력이 커지고 있다. 다만 브렌트유(국제 유가의 대표 기준)가 배럴당 85달러 안팎에서 움직이는 상황에서, 높은 에너지 비용이 경기에 타격을 줄 위험도 작지 않다.
Yen Volatility Strategies
파생상품(기초자산 가격에 따라 가치가 변하는 금융상품) 트레이더 입장에서는 이런 환경에서 엔화 변동성 매수 전략(가격이 크게 움직일 때 이익을 노리는 전략)이 매력적일 수 있다. 예를 들어 USD/JPY 스트래들(같은 만기·같은 행사가의 콜옵션과 풋옵션을 함께 사서 어느 방향이든 큰 변동에 베팅)이나 스트랭글(행사가를 다르게 한 콜·풋을 함께 사서 큰 변동을 노리는 전략)을 활용할 수 있다. 일본은행이 방향을 확정하지 못하면 물가 우려 또는 성장 우려 중 무엇이 더 부각되느냐에 따라 어느 쪽으로든 급격한 움직임이 나올 수 있다. 엔화 옵션(특정 가격에 사고팔 수 있는 권리를 주는 계약)의 내재변동성(옵션 가격에 반영된 시장의 예상 변동성)은 이런 불확실성을 반영해 높은 수준을 유지할 가능성이 크다.
6월 회의를 보면 시장은 17bp(베이시스포인트, 0.01%포인트) 인상을 어느 정도 반영하고 있지만, 확신은 크지 않다는 의미다. 이는 2006년 제로금리 정책(기준금리를 0% 수준으로 유지하는 정책)에서 벗어날 때처럼 일본은행의 경로를 예측하기 어려웠던 과거와 닮았다. 따라서 그때까지 발표되는 인플레이션 지표와 GDP(국내총생산, 한 나라에서 일정 기간 생산된 재화·서비스의 총합) 지표를 일본은행 결정의 핵심 신호로 봐야 한다.
지정학적 변수, 특히 호르무즈 해협(중동 산유국 원유 수송의 핵심 통로) 관련 상황은 이제 일본 통화정책의 핵심 외부 변수다. 일본은 원유의 90% 이상을 중동에서 수입하기 때문에 공급 차질이 발생하면 경제에 큰 부담이 되고, 일본은행이 금리를 동결한 채 관망하도록 만들 수 있다. 따라서 엔화 파생 포지션(투자자가 보유한 계약·노출)은 유가 움직임과 역내 헤드라인(주요 뉴스 흐름)을 함께 보며 관리할 필요가 있다.
