엔화는 수요일 하락세를 이어가며 달러당 160.00엔을 더 뚫고 내려갔다. 160엔대는 도쿄 당국의 개입 가능성이 거론되는 구간으로, 일본은행(BOJ) 우에다 가즈오 총재가 입원했다는 소식이 전해진 뒤 달러/엔(USD/JPY)은 160.50엔 위로 상승했다. BOJ는 성명을 통해 그의 건강 상태에 대한 구체적 내용은 공개하지 않았으나, 우에다 총재가 6월 15~16일 금융정책결정회의에 불참한다고 밝혔다. 대신 히미노 료조 부총재가 회의를 대리하고, 우치다 신이치 부총재가 결정 이후 기자회견을 진행한다.
시장은 대체로 BOJ가 다음 주 0.25%포인트 인상에 나서 정책금리를 1%로 올릴 것으로 예상하고 있다. 이는 30여 년 만의 최고 수준이다. 다만 엔화 약세가 지속되는 가운데 추가 긴축에 대한 가이던스에도 관심이 쏠리고 있다. 일본 당국은 4월 30일 통화 방어를 위해 11조7,000억엔(약 731억4,000만달러)을 투입한 것으로 전해졌지만, 효과는 단기에 그쳤다. 유가 상승과 상대적으로 낮은 일본국채(JGB) 수익률, 그리고 미 연준(Fed)의 추가 금리 인상 기대도 엔화 약세 압력으로 지목된다. 아울러 이날 발표될 5월 미국 CPI는 인플레이션이 3년래 최고 수준을 보일 것으로 예상되며, 이는 미 국채금리와 달러를 끌어올릴 수 있는 배경으로 작용한다.
우에다 총재 입원에 따른 변동성 확대와 시장 반응
우리는 달러/엔이 160.50엔을 상회하는 흐름을 주시하고 있다. 이는 일본 당국이 상당한 경계감을 드러내는 수준이다. 우에다 총재의 갑작스런 입원은 다음 주 핵심 정책회의를 앞두고 불확실성을 크게 높였다. 이에 달러/엔 옵션의 1주물 내재변동성은 15%를 넘어섰는데, 이는 4월 말 ‘개입 경계’ 국면 이후 처음이다.
시장의 시선은 오늘 늦게 발표될 미국 CPI에 집중돼 있으며, 이는 달러 방향을 좌우할 핵심 재료가 될 전망이다. 최근 비농업부문 고용지표(NFP)가 29만5,000명 증가로 견조함을 보인 후, 이코노미스트들은 5월 근원 CPI가 전월 대비 0.4% 상승할 것으로 예상하고 있다. 예상치 이상의 수치는 연준이 매파적 기조를 유지할 명분을 강화할 가능성이 크다.
포워드 가이던스·개입·변동성 대응 전략
BOJ의 정책금리 1% 인상은 이미 시장에 상당 부분 반영돼 있지만, 우리는 기자회견에서 제시될 포워드 가이던스에 더 주목하고 있다. 재무성은 4월 30일 하루에만 약 12조엔을 투입해 환율을 방어한 전례를 통해 행동 의지를 보여준 바 있다. 이런 이력은 환율이 161.00엔 등으로 추가 급등할 경우, 기습적이고 강도 높은 개입에 직면할 수 있음을 시사한다.
이 같은 환경에서는 단순 콜옵션 매수(롱 콜) 전략이 개입에 따른 급격한 되돌림(엔화 강세) 위험에 과도하게 노출될 수 있다고 본다. 대신 161.00엔 콜을 매수하고 162.50엔 콜을 매도하는 불 콜 스프레드(bull call spread)를 검토하고 있다. 이 구조는 손익의 상단과 하단을 제한해 리스크와 기대수익을 함께 관리하면서, 점진적 상승 흐름에서는 수익 기회를 제공하고 당국 개입에 따른 급격한 엔화 강세 시 손실을 완화한다.
방향성은 확신하기 어렵지만 큰 변동이 임박했다고 보는 투자자에게는 1주물 스트랭글(strangle) 매수가 대안이 될 수 있다. 이는 외가격 콜과 외가격 풋을 동시에 매수해 BOJ 결정 및 미국 지표 발표 전후로 변동성이 급등할 경우 이익을 노리는 전략이다. 다만 내재변동성이 높아 비용 부담이 크지만, 양방향의 큰 서프라이즈 위험을 포괄적으로 커버한다.
