일본은행(BOJ) 정책위원인 마스 카즈유키는 이란 전쟁으로 촉발될 수 있는 에너지 가격 급등(에너지 쇼크)이 1973년 오일쇼크보다 일본 경제에 더 큰 타격을 줄 수 있다며, 관련 위험을 주의 깊게 봐야 한다고 말했다.
그는 일본의 물가상승(인플레이션)이 인건비(급여·복리후생 등 사람에 드는 비용) 상승, 유통비(운송·보관·판매 과정 비용) 증가, 엔화 약세(환율 상승으로 수입물가가 오르는 효과)의 영향을 받고 있다고 설명했다.
이란 분쟁발 에너지 쇼크 위험
그는 장기적으로 볼 때 식료품 가격이 향후 인플레이션을 좌우하는 핵심 요인이라고 말했다.
그는 일본이 더 이상 디플레이션(물가가 계속 떨어지는 상태) 국면에 있지 않으며, 실질금리(명목금리에서 물가상승률을 뺀 금리)가 마이너스인 상황은 가능한 한 빨리 해결해야 한다고 강조했다.
또 정책금리(중앙은행이 결정하는 기준이 되는 금리)가 추정 중립금리(경기를 과열시키지도 침체시키지도 않는 수준의 금리)와 비슷한 수준에 있는 만큼, BOJ는 추가 조치를 결정하기 전에 물가, 고용, 금융여건을 더 면밀히 점검해야 한다고 말했다.
작성 시점 기준 달러/엔(USD/JPY)은 전일 대비 0.02% 내린 157.85였다.
시장 포지셔닝과 변동성
이란 분쟁으로 인해 일본에 1973년보다 더 심각한 에너지 쇼크가 발생할 가능성이 있다. 서부텍사스산원유(WTI·미국 원유 가격의 대표 지표)가 이번 분기 배럴당 125달러를 이미 넘어 급등한 가운데, 1973년 충격 당시 일본은 경기침체(경기가 뚜렷하게 꺾이는 현상)에 빠지는 동시에 물가상승률이 20%를 넘었던 경험이 있다. 최근 수주간의 핵심 우려는 스태그플레이션(물가는 오르는데 성장은 멈추는 현상) 위험이다.
인플레이션이 경제 전반에 굳어지는 조짐이 나타나면서 BOJ의 대응 압박도 커지고 있다. 일본의 2026년 4월 근원 소비자물가지수(core CPI·신선식품 등 변동이 큰 품목을 제외해 기조 물가를 보는 지표)는 3.1%를 기록했으며, BOJ 목표(2%)를 25개월 연속 웃돌았다. 이런 지속적 물가상승은 마이너스 실질금리를 더 긴축(금리를 올리거나 유동성을 줄여 물가를 잡는 정책)으로 조정해야 한다는 주장을 강화한다.
환율 시장에서는 달러당 158엔에 가까운 엔화 약세가 BOJ가 강하게 움직일 경우 지속되기 어렵다는 관측이 나온다. 엔화 강세에 유리한 선택지(옵션·정해진 가격에 사고팔 수 있는 권리) 전략으로는 엔화 콜(미리 정한 가격에 엔화를 살 수 있는 권리) 매수, 달러/엔 풋 스프레드(달러/엔 하락에 베팅하되 비용을 줄이기 위해 풋 옵션을 조합하는 전략) 등이 거론된다. 경제 신호가 엇갈리는 만큼 통화시장 변동성(가격이 크게 흔들리는 정도) 확대에 베팅하는 전략도 유효할 수 있다.
스태그플레이션은 일본 주식시장에도 부담이다. 에너지 비용 상승은 기업 이익률(매출 대비 이익 비율)을 압박할 수 있고, BOJ의 금리 인상 가능성까지 겹치면 닛케이225지수에 부정적(약세) 전망이 커질 수 있다. 지수 풋(지수가 내려갈 때 이익이 나는 옵션) 매수는 하락 위험에 대비하는 방법으로 제시된다.
다만 정책금리가 중립 수준에 근접했다는 시각도 함께 고려해야 한다. 이는 BOJ가 경기 훼손 없이 공격적으로 금리를 올리기 어렵게 만들 수 있다. 2025년 말의 ‘깜짝’ 정책 조정(예상보다 빠르거나 큰 변화)을 보면 BOJ가 필요할 때는 신속히 움직일 수 있지만, 향후 경로가 항상 명확한 것은 아니다. 인플레이션 억제와 경기침체 회피 사이의 불확실성이 큰 만큼, 파생상품(주가·환율 같은 기초자산 가격에 따라 가치가 변하는 상품) 포지션은 특히 리스크 관리를 철저히 해야 한다.
