일본은행(BOJ)은 정책금리를 0.75%로 동결했다. 우에다 가즈오 총재는 6월 회의에서 금리를 올릴지에 대해 명확한 방향을 제시하지 않았다.
처음에는 반대 의견을 낸 위원 3명이 6월 인상 기대를 키웠다. 그러나 총재가 6월에 “적절한 결정”을 내리겠다고 말하면서 시장의 기대는 낮아졌다.
일본은행 신호와 6월 인상 기대
TD증권은 6월 금리 인상을 여전히 예상하지만 확신은 낮아졌다고 밝혔다. 호르무즈 해협이 봉쇄되면 일본 경제의 수요(소비·투자) 둔화 위험이 커져 BOJ가 더 오래 ‘동결’할 수 있다고 봤다. 호르무즈 해협은 중동 원유 운송의 핵심 항로로, 봉쇄 시 에너지 가격 상승과 공급 차질로 일본 같은 원유 수입국의 경기 부담이 커질 수 있다.
노트는 엔화가 강세로 전환하지 못하고 있으며, BOJ의 태도도 신중하다고 지적했다. 또 지정학적 충격(위험 이벤트)으로 달러가 다시 강해질 경우 USD/JPY(달러/엔 환율)가 162선까지 오를 수 있다고 경고했다. USD/JPY는 달러 1달러를 사는 데 필요한 엔화 가격을 뜻하며, 수치가 오르면 엔화 약세를 의미한다.
일본의 ‘골든위크’ 연휴는 4월 29일부터 5월 6일까지다. TD증권은 이 기간 시장 유동성(거래량과 호가가 충분해 원하는 가격에 거래되기 쉬운 정도)이 얇아질 수 있어 재무성이 외환시장 개입에 나설 가능성이 높아질 수 있다고 봤다.
골든위크 유동성과 개입 위험
아침 기준으로 USD/JPY가 161.50 부근에서 움직이면서 시장은 당국의 공식 조치에 촉각을 곤두세우고 있다. 1개월 내재변동성(옵션 가격에 반영된 ‘앞으로의 변동 폭’ 기대치)이 12%를 넘어 급등했는데, 이는 큰 폭의 가격 변동에 대비하는 수요가 늘고 있음을 의미한다. 내재변동성이 오르면 일반적으로 옵션 프리미엄(옵션 가격)이 상승한다.
골든위크를 앞두고 유동성이 줄어들면 재무성의 개입 여지가 커진다. 이런 환경에서는 스트래들·스트랭글 같은 ‘변동성 매수’ 전략이 유리할 수 있다고 TD증권은 언급했다. 스트래들은 같은 만기·같은 행사가의 콜옵션과 풋옵션을 함께 사는 전략이고, 스트랭글은 행사가가 다른 콜·풋을 함께 사는 전략이다. 두 전략 모두 환율이 어느 방향으로든 크게 움직이면(엔화 약세 지속 또는 당국 개입으로 급반전) 수익을 노릴 수 있다.
따라서 옵션이나 선물로 엔화 약세에 일방적으로 베팅(엔화 숏)하는 포지션은 위험이 매우 크다. 갑작스러운 개입이 나오면 단기간에 수익이 사라질 수 있다.
