이탈리아의 계절조정 산업생산은 6월 전년 대비 0.6% 감소해, 1% 증가를 예상했던 시장 전망을 밑돌았다. 이번 발표는 해당 월 공장 가동이 애널리스트들이 예상했던 것보다 더 부진했음을 시사한다.
실제 수치와 전망치 간 괴리로 연간 생산 증가율은 마이너스 영역에 머물렀다. 이에 따라 6월 지표는 2분기 말에도 산업 부문에 대한 압력이 지속됐음을 보여준다.
산업 부진과 통화정책 시사점
6월 이탈리아 산업생산이 -0.6%로 떨어지며 1% 성장 전망을 큰 폭으로 하회한 것은 유로존 3위 경제권의 경기 둔화가 더 깊어지고 있음을 시사한다. 이러한 실망스러운 수치는 이탈리아 제조업 PMI가 50을 하회하는 위축 국면에서 좀처럼 벗어나지 못하고, 최근 수개월 평균 47.4 수준에 머물러온 흐름과도 맞물린다. 우리는 이 같은 구조적 산업 부진이 향후 수주 내 유럽중앙은행(ECB)에 보다 비둘기파적 스탠스를 취하도록 압박할 것으로 본다.
이탈리아 생산 급락에 대한 시장 전략
파생상품 트레이더들에게 단기적으로 핵심 무대는 유럽 국채 시장이 될 가능성이 크다. 현재 약 140bp 수준에서 형성된 이탈리아 10년물 국채(BTP)와 독일 국채(Bund) 간 금리 스프레드는 국가위험 프리미엄 상승에 따라 확대될 것으로 예상한다. 트레이더들은 BTP-분트 스프레드 옵션의 롱(매수) 포지션 진입 또는 BTP 선물 풋옵션 매수를 통해 스프레드 확대 국면에서의 수익 기회를 모색할 필요가 있다.
주식시장에서는 제조업 비중이 높은 FTSE MIB 지수가 이번 산업 둔화 지속에 특히 취약하다. 남유럽 주식의 조정 가능성에 대비해 FTSE MIB에 대한 단기 풋옵션 매수를 헤지 수단으로 제시한다. 과거 데이터에 따르면 이탈리아 산업생산이 시장 예상치를 1.5%p 이상 하회할 경우, 향후 30일 동안 이탈리아 국내 주식은 유로스톡스50 대비 평균 2% 낮은 성과를 보였다.
이 같은 거시적 부담은 유로화의 대미 달러 상승 여력도 제한한다. 향후 한 달 내 1.07 수준을 향한 하락 가능성에 대응해 EUR/USD 베어 풋 스프레드 전략 활용을 권고한다. 이 옵션 전략은 유로화 약세에 따른 이익을 노리면서도 위험을 명확히 제한할 수 있다는 장점이 있다.
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