이탈리아의 EU 기준 소비자물가지수(CPI)는 4월 전년 동월 대비 2.9% 상승했다.
이는 같은 기간 시장 예상치 2.5%를 웃돌았다.
끈적한 인플레이션(물가 상승) 위험
예상을 웃돈 이탈리아 물가 지표는 유로존에서 물가 상승 압력이 생각보다 쉽게 꺾이지 않는다는 신호로 해석된다. 인플레이션이 ‘끈적하다’는 것은 에너지·식료품 등 일부 품목이 진정돼도 서비스 물가나 임금 상승 등으로 전체 물가가 쉽게 내려오지 않는 상황을 뜻한다. 이에 따라 유럽중앙은행(ECB)이 올여름 금리 인하로 가는 길이 명확하다는 기존 관측에 제동이 걸릴 수 있다. ECB의 완화(긴축을 줄이는 것) 시점과 규모를 다시 점검할 필요가 있다.
이번 지표는 6월 ECB 회의를 더 어렵게 만든다. 유로존 전체 물가도 최근 속보치 기준 2.7% 안팎으로 내려가지 않고 있다. 이런 흐름이 이어지면, 유리보(Euribor·유로권 은행 간 단기금리) 선물 등 금리 선물 시장에서 연말까지 ‘큰 폭의 금리 인하’ 가능성이 낮아지는 방향으로 가격이 움직일 수 있다. 금리가 “더 오래 높은 수준을 유지”하는 시나리오에 유리한 포지션을 검토할 만하다. 포지션은 투자에서 어떤 방향에 베팅하고 있는지를 의미한다.
2022년 인플레이션 급등 당시 중앙은행들이 대응이 늦어 이후 더 큰 폭의 긴축(금리 인상 등으로 돈줄을 조이는 정책)을 했던 전례도 떠오른다. 이번 이탈리아 지표는 그 시기를 연상시키며, 이탈리아 국채(BTP)와 독일 국채(Bund) 금리 차이(스프레드)에 대한 경계감을 키운다. 스프레드는 두 나라 국채 수익률(시장 금리) 차이로, 이탈리아 같은 재정 부담이 큰 국가의 위험이 커질수록 확대되는 경향이 있다. 현재 약 135bp(베이시스포인트·0.01%포인트) 수준인 이 격차가, 이탈리아 국채를 보유하는 데 요구되는 위험 프리미엄(추가 보상)이 커지며 더 벌어질 수 있다.
ECB 금리 인하 기대가 약해지면 유로화는 지지력을 얻을 수 있다. 특히 미 연방준비제도(Fed)가 서두르지 않겠다는 태도를 보이는 가운데, 통화정책의 방향 차이(정책 디버전스)가 커지면 유로/달러 환율에 유로화 강세 요인이 될 가능성이 있다. EUR/USD 콜옵션(정해진 가격에 살 수 있는 권리, 상승에 베팅) 등 유로화 강세에 수익이 나는 전략을 검토할 수 있다.
변동성(가격 출렁임)과 포지셔닝
이번 물가 지표의 ‘서프라이즈’는 향후 지표 발표를 앞두고 시장 불안을 키울 가능성이 있다. 불확실성이 커지면 자산 전반에서 내재변동성(옵션 가격에 반영된 향후 변동 폭 기대)이 상승하기 쉽다. 이에 따라 유로스톡스50 지수 스트래들(같은 행사가·만기의 콜옵션과 풋옵션을 동시에 사서 큰 변동에 베팅)처럼 방향과 무관하게 큰 가격 움직임에 대응하는 옵션 전략을 고려할 수 있다.
