WTI는 3거래일 연속 하락세를 마감하고 반등했다. 월요일 아시아 거래에서 배럴당 88.80달러 부근에서 거래되며 공급 차질 우려가 커지자 2% 넘게 상승했다. 이번 움직임은 이스라엘이 군에 레바논으로 추가 진격하라고 명령한 데 따른 것으로, 6주 넘게 전 휴전이 발표됐음에도 이란이 지원하는 헤즈볼라가 연루된 새로운 긴장 고조로 해석된다. 교전 재개는 미국과 이란이 조만간 보다 광범위한 휴전 프레임워크 연장에 합의할 것이라는 기대를 약화시켰고, 이는 워싱턴이 금요일 이스라엘-레바논 평화회담을 주최한 직후에 발생해 역내 안정성과 에너지 흐름 차질 가능성에 대한 우려를 다시 키웠다.
휴전을 연장하고 호르무즈 해협을 재개하는 내용의 미국-이란 합의를 둘러싼 불확실성도 지속됐다. 주말 동안 양측은 합의안 초안에 대한 수정 요구를 담은 제안을 교환했으며, BBC 보도에 따르면 도널드 트럼프 대통령은 호르무즈 관련 규정과 고농축우라늄의 의무적 제거를 포함하는 더 강경한 조건을 원하고 있다. 이란 당국자들은 일요일에도 워싱턴과의 접촉이 이어졌다고 밝혔지만, 명확한 결과가 나와야 평가가 가능하다고 했고, 모하마드 바게르 갈리바프 국회의장은 어떤 합의도 이란 국민의 권리를 명시적으로 보장해야 한다는 조건을 제시했다.
지정학적 리스크와 시장 변동성
WTI가 89.00달러를 향해가면서, 우리가 가장 먼저 주목하는 신호는 예상 시장 변동성의 급격한 확대다. 이스라엘의 레바논 진격은 시장이 그동안 상당 부분 반영하지 않았던 지정학적 위험 프리미엄을 다시 끌어올리고 있다. CBOE 원유 변동성 지수(OVX)는 이미 42를 상회하며 수개월래 최고치로 뛰었고, 이는 옵션 시장 참여자들이 단기적으로 큰 가격 변동에 대비하고 있음을 시사한다.
역내 안정성에 대한 직접적 위협을 감안해 우리는 행사가격이 높은 콜옵션(아웃오브더머니) 매수를 통해 추가 상승 가능성에 베팅하고 있다. 구체적으로 7~8월 만기, 행사가 95~100달러 구간의 계약을 검토 중인데, 이는 잠재적 급등 국면에서 비용 효율적으로 수익을 노릴 수 있는 방식이다. 전 세계 원유 공급의 약 20%가 통과하는 호르무즈 해협이 위협받는 수준의 긴장 고조가 발생할 경우, 해당 가격대는 충분히 도달 가능한 구간이 된다.
전략적 포지셔닝, 헤지, 그리고 수급 펀더멘털
우리는 최근 선물 곡선이 백워데이션(근월물이 원월물보다 비싼 구조)으로 더 가팔라진 점도 면밀히 관찰하고 있다. 이는 단기 공급 가용성에 대한 우려가 크다는 신호로, 2022년 러시아-우크라이나 분쟁 초기 등 주요 지정학적 충돌 국면에서 역사적으로 관찰됐던 패턴이다. 최근월과 6개월물 간 스프레드 확대는 시장 참여자들이 즉시 인도 물량에 높은 프리미엄을 지불할 의사가 있음을 보여준다.
기본 시각은 강세지만, 갑작스러운 외교적 돌파구가 나오며 가격이 급락할 가능성에도 대비하고 있다. 미국과 이란 간의 대화가 진행 중이며 그 기반이 취약한 만큼 ‘리스크 오프’ 이벤트는 여전히 발생할 수 있다. 우리는 베어 풋 스프레드로 포지션을 방어해, 긴장이 예상 밖으로 완화될 경우 급격한 되돌림에 대한 완충 장치를 마련하고 있다.
실제 공급 충격을 시장이 흡수할 수 있는 능력도 전략의 핵심 변수다. OPEC+의 잉여 생산능력은 현재 하루 350만 배럴 미만으로 추정되는데, 이는 대규모 교란에 대비한 완충 역할을 하기에는 역사적으로도 얇은 수준이다. 안전판이 충분치 않다는 점은, 역내에서 실제 물량 손실이 발생할 경우 즉각적이고 가파른 가격 급등으로 직결될 수 있음을 의미한다.
이번 주 재고 지표도 중요 변수로, 우리는 수요일 발표되는 EIA 보고서를 통해 수요 강도를 확인할 예정이다. 지난주 보고서는 420만 배럴의 예상 밖 재고 감소를 보여줬고, 유사한 규모의 감소가 재현될 경우 현재의 지정학적 랠리에 펀더멘털 측면의 지지력을 더할 수 있다. 반대로 재고가 크게 증가한다면 상승 폭이 일시 제한될 수 있으며, 이는 신규 매수(롱) 포지션에 더 나은 진입 구간을 제공할 수 있다.
