USD/JPY는 4거래일 연속 상승세를 이어가며 화요일 유럽장 시간대 162.60선 부근에서 거래됐다. 다만 상승 배경은 위험회피 심리가 외교적 신호로 완화되며 달러가 다소 약세를 보인 가운데 형성됐다. 이란 관련해 당국자들이 미국과의 긴장 완화를 목표로 한 중재안 제안을 전달받았다고 밝히면서 외교적 기대가 커졌고, 별도 보도에서는 최대 10일간 휴전 가능성도 거론됐다.
Axios는 도널드 트럼프 대통령이 호르무즈 해협 재개를 위한 한시적 휴전을 추진할지, 아니면 이스라엘과의 전면 공동 군사작전을 진행할지를 저울질하고 있다고 전했다. 협상이 이어지는 가운데 미군은 해당 지역으로 전력을 계속 집결시키고 있는 것으로 알려졌다. 일본에서는 다카이치 사나에 총리가 시장 신뢰와 재정 지속가능성을 강조하는 한편, 가능한 한 조속히 실질 성장률 1% 이상, 명목 성장률 3% 이상의 목표를 제시했으며, 중장기적으로 더 강한 성장 모멘텀에 대한 의지도 언급했다. 시장의 시선은 금요일 발표될 일본 6월 전국 CPI로 옮겨가고 있다. 근원 CPI는 5월 1.4%에서 6월 1.6%(전년 대비)로 상승할 것으로 전망되며, 시장은 이를 바탕으로 일본은행(BOJ) 정책 경로를 재평가할 것으로 보인다.
지정학 리스크 완화와 일본 인플레이션 상승 속 파생 포지셔닝
당사는 파생상품 투자자들에게 향후 수주 동안 USD/JPY가 현 고점(162.60)에서 조정을 받을 가능성에 대비한 포지셔닝을 권고한다. 중동 긴장 완화와 일본 인플레이션 상승의 조합은 환율 하락 조정에 대한 펀더멘털 근거를 강화한다. 이를 활용하기 위해 단기 풋옵션 매수 또는 프리미엄 비용을 제한하면서 하방을 포착할 수 있는 베어 풋 스프레드(put spread) 구축을 제안한다.
역사적으로 달러는 지정학적 불확실성 국면에서 강세를 보이지만, 호르무즈 해협에서의 ‘10일 휴전’ 논의가 부각되면서 안전자산 수요가 약화되는 흐름이 나타나고 있다. 외교적 노력이 성과를 낼 경우 달러 롱 포지션 청산이 가속되며 급격한 하락을 유발할 수 있다. 당사는 수십 년래 고점 구간에서 USD 콜옵션 롱을 유지하는 것은 위험 대비 보상이 불리하다고 판단한다.
일본 CPI 전망과 정부 개입 리스크
일본 측에서는 이번 전국 CPI가 근원 인플레이션이 5월 1.4%에서 1.6%로 상승했음을 보여줄 것으로 예상된다. 2024년에도 일본 인플레이션이 가속화됐을 때 일본은행이 마이너스 금리 정책을 종료하면서 엔화가 급등한 바 있다. 이번 금요일 강한 물가 지표가 확인될 경우 매파적 베팅이 재점화되며 통화쌍에 추가 하방 압력을 가할 것으로 본다.
아울러 일본 당국이 과도한 환율 수준을 방어해온 전례를 감안할 때 직접 개입 리스크도 경계해야 한다. 2024년 4월 말~5월 유사한 엔화 약세 국면에서 일본 재무성은 엔화를 방어하기 위해 사상 최대 규모인 9조8000억 엔(약 620억 달러)을 투입해 직접 시장 개입에 나선 바 있다. 이러한 전례를 고려할 때, 급격하고 변동성 높은 하락에 대비할 수 있도록 손실이 제한된(defined-risk) 파생 전략 활용을 권고한다.
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