유로존 5월 헤드라인 인플레이션은 4월 3%에서 3.2%로 상승했고, 근원 인플레이션은 2.2%에서 2.5%로 높아졌다. 5월 근원 수치는 ABN AMRO와 시장 컨센서스(각각 2.4%)를 모두 상회했다. 에너지가 주요 상승 요인으로 지목됐으며, 식품 물가는 둔화했다. 서비스 물가가 가장 큰 상방 서프라이즈를 제공했는데, 0.5%포인트 상승한 3.5%로(예상 3.3%) 높아졌다.
속보치에는 세부 내역이 충분치 않아 국가별 발표를 통해 추정한 결과, 변동의 주된 원천은 운송 서비스로 나타났으며 항공요금이 제트연료 비용 상승과 연동된 것으로 파악됐다. 제트연료 가격은 이란 분쟁 이후 고점에서 브렌트유 상승폭의 두 배 규모로 올랐다는 설명이다. ABN AMRO는 인플레이션이 연말까지 유럽중앙은행(ECB)의 2% 목표를 상회할 것으로 보며, 7월까지 ECB의 2차례 금리 인상을 여전히 예상하고 있다.
서비스 물가로 강화된 ECB 금리 인상 전망
우리는 이번 5월 인플레이션 수치를 트레이더들에게 명확한 신호로 본다. 서비스 물가의 예상을 웃도는 급등은 ECB의 금리 인상 논리를 강화한다. 향후 몇 주간은 단기 금리 상승에 대비한 포지셔닝이 핵심이 될 전망이다.
유로스타트의 최근 속보치는 헤드라인 인플레이션이 3.2%로 상승했고, 서비스 물가는 3.5%로 1년여 만의 최고치를 기록했음을 확인했다. 이 데이터는 7월까지 추가로 2차례 금리 인상이 있을 것이라는 우리의 전망을 강하게 뒷받침한다. 시장은 다음 회의에서 25bp 인상 가능성을 거의 90%로 반영하고 있으며, 이는 지난주 70%에서 상승한 수준이다.
금리 기대 상승 국면에서의 트레이딩 전략
트레이더들은 단기 유로 금리 스왑에서 고정금리 지급(pay fixed)을 통해 금리 상승에 베팅하는 방안을 고려할 수 있다. 3개월 EURIBOR 선물 매도 역시 ECB의 예상 행보에 직접적으로 포지셔닝하는 방법이다. 이들 상품은 단기 정책 변화에 민감해 현 환경에 적합하다.
2022~2023년 금리 인상 사이클에서도 유사한 패턴이 나타났는데, 서비스 물가의 끈질긴 상승으로 ECB가 초기 예상보다 더 공격적으로 대응할 수밖에 없었다. 당시 단기 구간 금리가 크게 상승했으며, 지금도 규모는 다소 작더라도 비슷한 움직임을 예상한다. 과거 사례는 서비스 등 핵심 구성요소의 물가가 높은 수준을 유지할 경우 ECB가 주저하지 않고 대응할 가능성을 시사한다.
이번 인플레이션이 항공요금처럼 제한된 요인에서 비롯된 것인지에 대한 불확실성은 변동성 시장에서 기회를 제공한다. 우리는 유럽 증시 변동성의 핵심 지표인 VSTOXX 지수 콜옵션 매수를 검토할 것을 권한다. 이는 헤지 수단을 제공하며, ECB 경로에 대한 시장의 불안이 커질 경우 수익을 낼 수 있다.
이 같은 금리 인상 기대는 다른 중앙은행들(예: 미 연준)이 동결 기조로 보이는 가운데 유로화에도 지지 요인으로 작용할 수 있다. 온라인 데이터에 따르면 유로화에 대한 투기적 포지션은 3개월 만에 처음으로 순매수로 전환됐다. 우리는 선물 또는 콜옵션을 통한 EUR/USD 롱 포지션 구축이 매력적인 2순위 트레이드라고 본다.
