유로존의 HCOB 제조업 PMI는 5월 51.6으로 상승해 시장 컨센서스(51.4)를 웃돌았다. 이 지표는 경기 확장과 위축의 기준선인 50.0을 상회하는 수준을 유지하며 공장 활동의 개선 흐름이 이어지고 있음을 시사한다.
51.6이라는 헤드라인 지수는 봄철 후반으로 접어들면서도 생산과 신규주문이 견조하게 버티며 제조업 회복이 지속되고 있음을 의미한다. 시장은 가격 압력과 공급 여건에 대한 단서를 얻기 위해 세부 항목을 면밀히 들여다보겠지만, 헤드라인 수치만으로도 제조업의 반등세가 유지되고 있음을 보여준다.
시장 전망 및 포지셔닝
우리는 이번 제조업 PMI 데이터를 유로존에 대한 분명한 긍정 신호로 해석한다. 예상치를 상회한 51.6은 확장 국면을 뜻하는 50선을 여유 있게 웃돌며, 여름철로 들어서는 시점에 산업 부문의 모멘텀이 견고함을 시사한다.
이 같은 강세를 감안할 때 유로존 주식시장, 특히 유로스톡스50과 같은 유럽 주요 주가지수에 대한 강세(롱) 포지션을 염두에 두고 있다. 해당 지수가 연초 이후 이미 약 8% 상승한 가운데, 이번과 같은 긍정적 경제 서프라이즈는 최근의 저항선 돌파에 필요한 동력이 될 수 있다. 우리는 7~8월 만기의 콜옵션 매수를 선호해 잠재적 상방 움직임을 포착하고자 한다.
이번 지표는 유로화 강세 논리도 강화한다는 판단이다. 이에 EUR/USD 환율의 추가 상승에 베팅하는 포지셔닝을 고려하고 있다. 유럽중앙은행(ECB)은 핵심 인플레이션이 여전히 2.4% 수준을 보이는 상황에서, 견조한 실물 지표를 금리 인하를 지연할 근거로 받아들일 가능성이 크다. 미국과의 통화정책 괴리가 확대될 경우 환율은 올해 초 관측됐던 1.10 수준으로 재차 되돌아갈 수 있다.
채권시장에서는 국채 금리 상승 압력이 커질 것으로 예상한다. 이에 ECB 완화 시점에 대한 시장의 재평가가 진행될 경우를 감안해 독일 분트(Bund) 선물에 대한 숏 포지션을 검토하고 있다. 과거 2024년에도 예상보다 강한 성장 국면에서 10년물 분트 금리가 수주 내 30bp 이상 상승한 사례가 있었다.
변동성 및 추가 기회
이번 소식은 긍정적이지만, 우리는 VSTOXX 지수로 측정되는 유럽 변동성도 주시하고 있다. 강한 지표에 대한 초기 시장 재조정 과정에서 단기적으로 변동성이 일시 급등할 수 있다. 우리는 이를 기회로 보고, 기저의 경제 안정성이 결국 시장 안정(변동성 하락)으로 이어질 것이라는 판단하에 3분기 VSTOXX 선물 매도 전략을 고려하고 있다.
