유로존 물가상승률이 6월 2.8%로 둔화했다. 이는 주로 에너지 가격 하락에 따른 것이며, 근원 물가상승률도 2.4%로 완화됐다. 코메르츠방크는 향후 수개월 및 하반기 내내 헤드라인 물가가 3% 안팎에서 움직일 것으로 예상했다. 은행은 6월 지표를 전월 급등에 대한 ‘부분적 되돌림’으로 평가하며, 기저 물가 압력이 약화되고 있다는 신호로 보기는 어렵다고 밝혔다.
에너지 가격은 소폭 추가 하락이 전망되지만, 기업들은 여전히 높은 에너지 비용(이란 전쟁 이전 수준을 상회)을 소비자 가격에 전가할 것으로 예상된다. 이는 유럽중앙은행(ECB)이 주시하는 간접 인플레이션 효과를 키울 수 있으며, 코메르츠방크의 기본 시나리오는 9월 ECB 회의에서 추가 금리 인상이 이뤄질 것으로 전제한다. 이 글은 AI 도구를 활용해 작성됐고 편집자의 검토를 거쳤으며, FXStreet 인사이트 팀 명의로 게재됐다.
ECB 정책 전망과 금리 기대
최근 유로존 물가가 2.8%로 내려온 것은 일시적 완화일 뿐, 기저 추세의 변화로 보지 않는다. 변동성이 큰 에너지를 제외한 근원 물가는 여전히 ECB 목표를 완고하게 상회하고 있어 가격 압력이 지속되고 있음을 시사한다. 이에 따라 ECB가 9월 회의에서 추가 금리 인상에 나설 것으로 예상한다.
이러한 전망을 바탕으로 향후 두 달 동안 단기 금리의 추가 상방에 대비해 포지셔닝하고 있다. OIS(오버나이트 인덱스 스왑) 시장은 이미 9월 25bp 인상 가능성을 70% 이상 반영하고 있으며, 이는 더 높아질 여지가 있다고 본다. 9월 회의를 앞두고 유리보(EURIBOR) 선물 금리 상승 시 수익이 나는 옵션 전략에 가치가 있다고 판단한다.
지속되는 인플레이션 압력 속 전략적 포지셔닝
ECB의 이러한 매파적 스탠스는 유로화에 지속적인 지지 재료가 될 수 있다. ZEW(독일 유럽경제연구센터)의 최근 설문에서는 독일 투자심리가 예상 밖으로 개선되며 일정한 회복력을 보여줬고, 이는 ECB의 긴축 명분을 강화할 수 있다. 금리 우위 확대에 따른 유로 강세에 베팅하는 차원에서 EUR/USD 콜옵션 매수와 같은 전략을 선호한다.
주식시장에는 차입 비용 상승이 기업 실적에 부담으로 작용할 가능성이 크다. 이에 유럽 주가지수에 대해서는 보수적으로 접근하며 변동성 확대 가능성을 본다. 잠재적 시장 조정에 대비한 헤지로 유로 스톡스 50 풋옵션 매수를 검토하고 있다.
이번 국면은 2022~2023년 사이클과 유사하게 느껴진다. 당시 시장은 헤드라인 물가 하락을 초기에는 환호했지만, 끈적한 근원 물가를 잡기 위한 중앙은행의 강경한 의지에 예상 밖으로 대응해야 했다. 과거 사례는 높은 에너지 비용과 임금 상승에 따른 2차 효과가 인플레이션을 예상보다 오래 높은 수준에 묶어둘 수 있음을 시사한다. 우리는 유럽에서 ‘고금리 장기화(higher for longer)’ 위험을 시장이 현재 과소평가하고 있다고 보고, 이에 대비한 포지셔닝을 취하고 있다.
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