유로존 소비자신뢰지수는 5월 -19로 시장 예상에 부합했다.
이번 발표는 전월 흐름을 그대로 유지했고 시장 컨센서스에서 벗어나지 않으면서 지표는 마이너스(부정적) 영역에 머물렀다. 시장과 정책 당국은 이 같은 ‘변화 없음’을 가계 심리가 여전히 약하다는 신호로 받아들일 가능성이 크다. 설문은 지출에 신중한 태도와 전반적인 수요 전망의 둔화를 계속 시사한다.
지속되는 비관론과 통화정책 시사점
이번 유로존 소비자신뢰지수 -19는 시장이 이미 반영(가격에 선반영)하던 수준이다. 예상 밖 변수가 아니어서 시장이 갑자기 흔들릴 가능성은 제한적이며, 실제로 유로존 변동성 지표인 VSTOXX(유로존 주식시장의 ‘공포지수’로 불리는 변동성 지수)는 14.5로 하락하며 변동성이 완화됐다. 핵심은 소비자 비관 심리가 당분간 ‘상태’로 굳어졌다는 점이다.
이 같은 소비 부진은 유럽중앙은행(ECB)이 기준금리(정책금리) 2.75%를 서둘러 올릴 유인이 크지 않다는 해석을 뒷받침한다. 근원물가(식료품·에너지처럼 변동이 큰 품목을 제외한 물가)도 최근 2.1%로 둔화됐다. 소비 지출이 약하면 물가 상승 압력이 자연스럽게 줄어드는 만큼, ECB는 여름까지 신중한 태도를 유지할 여지가 있다. 따라서 향후 몇 주간 프랑크푸르트(ECB 소재지)에서 매파적(금리 인상에 적극적인) 신호가 나올 가능성은 크지 않다고 본다.
시장 포지셔닝과 파생상품 전략
유로스톡스50처럼 최근 4,850~5,000 범위에서 움직임이 제한된 주요 지수에는, 방향성 없이 변동성이 낮을 때 수익을 노리는 전략이 유리하다는 신호로 해석된다. 상단 여력이 제한될 가능성을 반영해 외가격(out-of-the-money·현재 가격보다 불리한 행사가) 콜 스프레드(서로 다른 행사가의 콜옵션을 동시에 매수·매도해 손익 범위를 제한하는 전략)를 매도하는 방안을 검토한다. 소비심리 부진이 주가의 상단을 누를 수 있다는 판단이다. 과거 2011~2012년처럼 소비자 비관론이 고착된 시기에는 뚜렷한 긍정적 촉매가 나오기 전까지 의미 있는 랠리가 제한되는 경향이 있었다.
업종별로는 파생상품(옵션·선물 등 가격이 기초자산에 연동되는 상품)을 활용해 경기소비재(소비가 경기와 함께 변하는 업종)에는 약세(하락) 관점을 유지하는 반면, 필수소비재(경기와 무관하게 필요한 품목 중심으로 방어력이 상대적으로 큰 업종)에는 중립을 유지할 계획이다. 유로존 소비가 약하다는 확인은 유로화 약세 논리도 강화한다. EUR/USD(유로/달러 환율) 풋옵션(환율이 하락할 때 이익이 나는 옵션)을 매수하는 것이 합리적인 헤지(위험 회피)라고 본다. 유로존의 통화정책이 미국보다 더 완화적(금리를 낮게 유지하는 방향)일 가능성이 크기 때문이다.
