유로존의 HCOB 서비스업 PMI가 5월 47.7로 상승하며 시장 예상치(46.4)를 웃돌았다. 다만 경기 확장과 위축을 가르는 기준선인 50.0을 여전히 하회해, 지표 개선에도 불구하고 서비스업 활동이 계속 위축되고 있음을 시사한다.
이번 수치는 5월 경기 둔화가 예상보다 덜 심각했음을 보여준다. 시장은 예상치를 상회한 결과가 서비스업의 ‘조심스러운 안정화’ 신호인지, 또는 지수 자체가 여전히 산출 감소(위축)를 가리키는 만큼 단순한 일시적 반등에 그칠지 저울질할 전망이다.
지속되는 업종 약세와 ECB 정책 전망
5월 유로존 서비스업 지표는 47.7로, 해당 부문이 여전히 위축 국면에 있음을 나타낸다. 예상치 46.4보다는 양호했지만, 50을 밑도는 수치는 경제가 축소되고 있음을 의미한다는 점을 상기할 필요가 있다. 이번 ‘덜 나쁜’ 소식이 단기적으로 안도 랠리를 유발할 수는 있으나, 근본적인 약세가 핵심 요인으로 작용할 것으로 본다.
이 같은 위축 흐름이 완화되는 모습이라 하더라도 지속되는 한, 유럽중앙은행(ECB)에는 상당한 압박으로 작용한다. 유로존 인플레이션이 5월 2.4%로 최근 둔화한 가운데, 취약한 성장 지표는 ECB가 조만간 금리를 인하해야 한다는 논거를 강화한다. 시장은 다음 달 ECB 회의에서 금리 인하가 단행될 가능성에 대한 베팅을 더 늘릴 것으로 예상한다.
주식·환율·금리 포지셔닝
주식 포지션 측면에서는 유로스톡스50(Euro Stoxx 50)과 같은 지수의 상승 움직임을 매도 기회로 평가할 계획이다. 펀더멘털 경제 여건이 지속적인 상승을 뒷받침하지 못하는 만큼, 랠리 국면에서 풋옵션 매수를 추진한다. 이는 2022년 말, 예상보다 덜 나쁜 지표에 따른 단기 반등이 나타난 뒤 보다 큰 경제 현실을 반영하며 하락으로 전환됐던 패턴을 연상시킨다.
환율시장에서는 이번 지표가 유로화 전망을 약화시키는 요인으로 작용하며, 특히 최근 ISM 서비스업 지수가 53.8로 견조함을 보인 미국 달러 대비로 부정적이다. 이러한 경기 성과의 괴리는 EUR/USD 약세를 지지한다. 향후 수주 내 1.06선으로의 하락을 염두에 두고, 옵션을 통해 유로화 숏 포지션을 구축할 기회를 모색할 예정이다.
금리 측면에서는 유리보(Euribor) 연동 파생상품의 매력이 커졌다. 시장은 이미 ECB의 금리 인하를 상당 부분 반영해 왔으며, 이번 PMI는 그 기대를 한층 공고히 한다. 유로존 전반에서 단기금리 하락의 수혜를 볼 수 있는 방향으로 포지셔닝할 계획이다.
