산업생산 ‘서프라이즈’
12월 산업생산은 감소(마이너스)였지만, 시장의 비관적인 예상보다는 약간 나았습니다. 이는 유로존 경제가 크게 무너지지 않고 버티는 모습이 조금 있다는 의미로, 당분간 가장 부정적인 전망을 다소 누그러뜨릴 수 있습니다. 다만 우리는 이를 ‘강한 성장 신호’로 보지 않으며, 유럽 자산의 단기 하락 위험이 조금 줄었다는 정도로 해석합니다. 이 수치는 최근 발표들과도 맞물립니다. 예를 들어 1월 제조업 PMI는 45.1로 소폭 올랐지만 여전히 위축 구간에 깊게 머물렀습니다. (PMI는 기업 설문을 바탕으로 제조업 경기를 보여주는 지표이며, 보통 50보다 낮으면 경기가 줄어드는 상태를 뜻합니다.) 이는 2025년 말부터의 산업 부진이 새해에도 이어지고 있음을 보여줍니다. 따라서 독일 DAX 같은 산업 비중이 큰 주가지수의 반등은 경계할 필요가 있습니다. (주가지수는 여러 종목의 가격을 묶어 시장 흐름을 보여주는 지표입니다.) 유럽중앙은행(ECB)은 이 한 번의 지표만으로 움직이기 어렵습니다. 특히 1월 근원물가가 2.4%로 쉽게 내려오지 않는 모습이기 때문입니다. (근원물가는 변동이 큰 에너지·식료품을 제외해 물가의 ‘기본 흐름’을 보는 지표입니다.) ECB의 초점은 여전히 물가에 있어, 성장 둔화가 있더라도 금리 인하가 곧바로 나오기는 어렵습니다. 이런 정책 충돌(성장은 약하지만 물가는 버티는 상황)은 시장의 큰 상승을 제한할 가능성이 큽니다. 주가지수 파생상품(기초자산 가격에 따라 값이 변하는 금융상품)에서는 유로스톡스50의 외가격 콜옵션 매도를 고려할 만한 구간입니다. (콜옵션은 정해진 가격에 살 수 있는 권리, 외가격은 현재 가격보다 더 불리한 가격대에 있는 옵션을 뜻합니다.) 이 전략은 향후 몇 주 동안 시장이 크게 위로 돌파하기 어렵다는 환경에서 유리합니다. 또한 옵션의 내재변동성(옵션 가격에 반영된 ‘앞으로의 변동 예상치’)이 아직 괜찮은 수준의 프리미엄(옵션 매도자가 받는 대가)을 제공한다고 봅니다. 환율시장에서는 유로화가 단기적으로는 안정될 수 있지만, 미국 달러 대비 기본 여건은 여전히 약합니다. 우리는 EUR/USD 풋옵션 스프레드로 1.07 수준까지의 점진적 하락에 대비하는 것을 검토하고 있습니다. (풋옵션은 정해진 가격에 팔 수 있는 권리, 스프레드는 서로 다른 행사가의 옵션을 함께 써 비용과 위험을 줄이는 구조, ‘정해진 위험’ 전략은 최대 손실이 사전에 제한되는 방식입니다.) 이는 최근 유로 강세가 약해질 때 수익을 노릴 수 있습니다.포지셔닝과 시장 영향
2025년 4분기에도 비슷한 모습이 있었습니다. 예상보다 덜 나쁜 지표가 잠깐의 시장 반등을 만들었지만 결국 지속되지 못했습니다. 과거 사례를 보면, 앞으로 1~2주 나타날 수 있는 강세는 더 넓은 범위의 둔한 경기 흐름이 이어지는 쪽에 베팅할 기회일 수 있습니다. 산업 부문 약세라는 핵심 문제는 아직 해결되지 않았습니다.VT Markets 라이브 계정을 만들고 지금 바로 거래를 시작하세요.
