브렌트유와 유럽 천연가스는 이번 주 모두 상승했지만, 중동 공급 리스크에 대한 반응은 서로 다르게 나타나고 있다. 브렌트유는 우회된 원유 물동량에 의해 하방이 지지되는 반면, 유럽 가스는 카타르발 LNG 물량 감소와 미국발 화물이 아시아로 전환된 영향으로 공급 여건이 여전히 제약적이다. 호르무즈 해협 통과 규정이 수정될 수 있다는 전망에도 불확실성은 해소되지 않았으며, 이란 분쟁 전개에 대한 가격 민감도는 여전히 높은 수준이다.
펀더멘털 측면에서 IEA와 OPEC은 각각 올해 원유 수요 전망을 하루 20만 배럴씩 하향 조정했다. IEA는 수요가 하루 160만 배럴 감소할 것으로 보는 반면, OPEC은 여전히 하루 58만 배럴 증가를 전망하고 있으며, IEA는 비OPEC+ 공급이 하루 69만 배럴 늘어날 것으로 예상한다. 그러나 걸프 지역의 생산 차질이 총공급을 하루 430만 배럴 줄일 것으로 전망되면서, IEA는 3분기 공급 부족을 하루 180만 배럴로 제시했는데 이는 기존 예상보다 하루 100만 배럴 더 큰 규모다. 다음 주 월요일 발표될 중국의 산업생산 지표는 7월 원유 처리량과 정제 가동률 추정에 반영될 것으로 예상된다.
파생전략과 변동성의 분화
향후 몇 주 동안 브렌트유와 유럽 천연가스 간 변동성의 분화에 대비해 파생상품 트레이더들이 포지셔닝할 것을 권고한다. 브렌트유는 현재 우회 물동량으로 지지받고 있으나, 유럽 가스는 카타르 LNG 감소와 미국 화물의 전환으로 구조적으로 더 타이트한 수급 여건에 직면해 있다. 이러한 괴리를 포착하기 위해 유럽 천연가스(TTF) 장기 콜옵션 매수를 제안하는 한편, 브렌트유에는 아이언 콘도르와 같은 박스권(레인지 바운드) 전략을 활용하는 방안을 제시한다.
글로벌 공급 통계는 심각한 시장 부족을 시사하며, IEA는 3분기 하루 180만 배럴의 공급 부족을 보고했다. OPEC+가 하루 220만 배럴 규모의 자발적 감산을 언제 단계적으로 종료할지 논의하는 상황에서도, 당장의 실물 타이트니스가 가격을 높은 수준에서 유지시키고 있다. 중동 주요 수송로에서의 돌발적 긴장 고조 리스크에 대비한 헤지 수단으로, 브렌트유 단기 콜옵션 매수를 권고한다.
중국 지표와 원유·유럽 가스의 공급 리스크
중국의 산업생산 지표는 다음 핵심 촉매로 주목할 필요가 있다. 최근 중국의 정유 처리량이 하루 1,400만 배럴 수준으로 내려앉았기 때문이다. 지표가 경기 둔화 흐름의 지속을 보여줄 경우 글로벌 원유 수요 기대치는 추가로 하향 압력을 받을 가능성이 크다. 중국의 처리량(가동)이 반등하지 못할 경우, 근월물 원유 선물(프런트-먼스) 계약에 대한 전술적 숏 포지션 구축을 권고한다.
역사적으로 유럽 천연가스 가격은 글로벌 공급 변화에 매우 취약했으며, 최근 TTF 가격은 메가와트시(MWh)당 약 35~40유로 수준에서 평균을 형성해 왔다. 유럽 수요자들이 제한된 LNG 화물을 놓고 아시아와 공격적으로 경쟁해야 하는 만큼, 수송 차질이 발생하면 가격은 급등하기 쉽다. 상승 잠재력을 포착하되 하방 리스크를 엄격히 제한하기 위해, 유럽 가스에 대해 불 콜 스프레드(bull call spread) 전략 활용을 제안한다.
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