유럽은 수십 년간 이어진 국방비 감축 기조에서 벗어나 국방 지출을 늘리고 있다. 배경에는 우크라이나 전쟁, 더 넓어진 강대국 경쟁, 미국의 안보 지원이 약해질 수 있다는 불확실성이 있다. 국방 예산이 늘면 정부가 물품을 구매하고 인력을 채용하면서 수요가 커져 단기적으로 국내총생산(GDP·한 나라에서 일정 기간 생산한 재화·서비스의 총합)을 끌어올릴 수 있다.
정부가 병력을 충원하고 장비를 구매하며 시설을 건설하고 사이버 역량에 자금을 투입할 때, 국방 지출은 재정 부양책(정부가 지출을 늘리거나 세금을 줄여 경기를 떠받치는 정책)처럼 작동한다. 그 결과 제조업 생산과 고용 등에서 경제 활동이 늘어날 수 있다.
Medium Term Risks From Rapid Buildups
국제통화기금(IMF) 연구는 국방비가 빠르게 늘고, 이를 더 큰 재정적자(정부 지출이 세수보다 많아 생기는 부족분)로 조달할 경우 중기적 위험이 커질 수 있다고 지적한다. 물가 상승(인플레이션·전반적인 물가 수준이 오르는 현상)과 금리 상승 가능성도 경고했다.
IMF는 경제가 이미 가동 여력(경제가 추가로 생산을 늘릴 수 있는 여지)이 크지 않은 상태에 가까우면, 국방력 증강이 일시적으로 가격을 끌어올릴 수 있다고 본다. 이런 영향은 재정승수(정부가 1을 더 쓰면 GDP가 얼마나 늘어나는지 나타내는 비율), 부채의 누적 구조, 물가 상황에 따라 달라진다.
일부 유럽 정부는 탄약, 인공지능(AI·기계가 학습을 통해 판단·예측을 수행하는 기술), 위성, 사이버 방어(해킹·정보 탈취 등 디지털 공격을 막는 체계) 등 첨단 분야의 자국 생산 확대도 추진하고 있다. 이는 산업정책(정부가 특정 산업을 육성·지원하는 정책) 방향을 바꾸고, 장기적으로 생산성(같은 투입으로 더 많이 생산하는 능력)과 경쟁력에도 영향을 줄 수 있다.
유럽의 재무장 흐름은 과거 군비 확장기와 마찬가지로 큰 규모의 재정 부양 효과를 내고 있다. 독일은 올해 국방예산이 GDP의 2.5%에 이를 것이라고 확인했다. 유럽 전역에서도 비슷한 흐름이 이어지고 있으며, 북대서양조약기구(NATO·미국과 유럽 국가들이 참여하는 집단방위 동맹) 유럽 회원국들은 2025년 초 이후 800억달러가 넘는 신규 지출을 더했다. 정부 주도의 수요가 산업 생산과 고용 지표를 직접 끌어올리고 있다.
Market Implications For Rates And Inflation
이 지출은 최근 1년간 쉽게 꺾이지 않았던 물가 상승 흐름을 더 자극하고 있다. 4월 유로존 소비자물가지수(CPI·가계가 구매하는 상품·서비스 가격 변동을 나타내는 지표)는 2.8%로 예상치를 웃돌았고, 산업용 투입 비용(기업 생산에 들어가는 원재료·부품·에너지 비용)이 주요 요인으로 지목되면서 유럽중앙은행(ECB·유로화를 쓰는 국가들의 중앙은행) 내부에서도 경계가 커졌다. 이는 2020년대 초반 에너지 충격 이후 나타났던 물가 둔화 국면이 끝났음을 시사한다.
주식시장에서는 방산과 첨단 제조 업종이 상대적으로 유리한 환경이 이어지고 있다. STOXX 유럽 항공우주·방산 지수는 연초 이후 18% 상승해 2025년 내내 이어졌던 강세 흐름을 확장하고 있다. 이는 관련 기업의 실적 기대가 높아지고 있음을 보여준다.
유로존에서 물가 압력이 이어지고, 중앙은행이 긴축(금리 인상·유동성 축소로 물가를 잡는 정책) 쪽으로 움직이면 유로화에도 힘이 실릴 수 있다. 미국 연방준비제도(Fed·미국 중앙은행)가 중립적 태도를 시사하는 가운데, 통화정책 차이가 벌어질 수 있다는 전망은 환율에 영향을 준다.
성장 전망은 견조하지만 금리 상승 위험도 커지면서 불확실성은 확대되고 있다. 유로스톡스50 변동성 지수 등 시장 변동성(가격이 크게 흔들리는 정도) 지표도 과거 평균보다 높은 수준을 보이고 있다.
