유가와 천연가스 가격 상승이 일본 엔화에 추가 압박을 가하면서 달러/엔(USD/JPY)은 163.00을 상회하는 연중 고점을 새로 경신했다. 다른 저금리 통화들도 부진했다. 유로/스위스프랑(EUR/CHF)은 연초에 마지막으로 관측됐던 0.9300 부근으로 되돌아왔다. 2월 말 미·이란 분쟁이 시작된 이후 엔화와 스위스프랑은 G10 통화군에서 최약세권 성과를 기록했는데, 일본 밖에서 수익률이 더 높아지고 에너지 비용이 상승하면서 통화 여건이 불리하게 기울고 있다.
글로벌 수익률이 더 견조하게 유지되며 엔화 약세를 부추기는 가운데 일본 정책당국은 더 까다로운 시장 환경에 놓여 있다. 블룸버그는 일본은행(BOJ) 당국자들이 컨센서스보다 빠른 속도의 금리 인상에 열려 있다고 전했으며, 엔화 약세가 인플레이션의 상방 리스크로 작용하고 있다는 점도 언급했다. MUFG는 이르면 9월 인상을 예상한다. 다만 BOJ의 단발성 조치만으로는 제한적 완화에 그칠 수 있다는 관측도 나온다. 보고서는 에너지 충격이 금융 여건을 불안정하게 만들고 연준(Fed) 등 주요 중앙은행을 더 긴축적인 정책으로 밀어붙일 경우, 캐리 트레이드 청산이 보다 우호적으로 작용할 수 있다고 진단했다.
엔화 약세를 활용한 전략
파생상품 트레이더에게는 달러/엔 콜옵션을 활용해 163.00 상단의 추가 상승을 포착함으로써 엔화 변동성 확대에 대비할 것을 권고한다. 브렌트유 가격이 배럴당 85달러 선으로 재상승하는 가운데, 수입 에너지 의존도가 높은 일본의 구조는 엔화에 지속적인 압박 요인이다. 갑작스러운 정부 개입 리스크를 완화하기 위해 노크아웃 배리어를 포함한 구조로 거래를 설계하거나 롱 스트래들(Long Straddle) 활용을 추천한다.
일본은행이 9월 기준금리를 인상할 것이라는 관측이 있지만, 단 한 차례의 인상만으로 통화 약세 흐름을 되돌리기에는 부족하다고 본다. 과거 데이터를 보면 2024년 중반 BOJ가 금리를 올렸을 때도 미·일 금리 스프레드가 400bp(베이시스포인트) 이상 유지되면서 엔화는 강한 매도 압력에 직면했다. 금리 격차가 큰 폭으로 유지되는 동안 지속되는 약세를 활용하기 위해 단기 엔화 풋옵션(JPY put options) 매수를 제안한다.
리스크 관리 및 헤지 고려사항
고에너지 비용이 글로벌 시장을 불안정하게 만들 경우 캐리 트레이드가 청산될 가능성에도 대비해야 한다. 글로벌 주식시장이 하락하면 엔화 숏 포지션을 되사려는 움직임이 급격히 몰리며 달러/엔이 155.00 지지선 부근까지 빠르게 하락할 수 있다. 향후 수주 내 돌발적인 위험회피(risk-off) 전환에 대비한 헤지 수단으로, 저렴한 외가격(out-of-the-money) 달러/엔 풋옵션 매수를 고려할 필요가 있다.
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