라틴아메리카 외환(FX)과 금리는 에너지 및 소프트(농산물) 상품 수출국의 교역조건 개선과 함께 통화나 듀레이션으로 파급될 수 있는 견조한 실질금리 앵커에 힘입어 지지받고 있다. 분쟁 초기 국면이었던 2분기(Q2)에 관찰된 에너지 수출국의 수혜는 재현될 것으로 예상되며, 일부 정부는 재정 여력 확대를 모색하는 과정에서 듀레이션을 선호할 수 있다. 다만 캐리 매력은 미 국채금리 상승과 연준(Fed) 정책에 대한 가시성 저하로 완화되고 있으며, 이에 따라 헤지 비율이 높은 수준을 유지하고 있다.
신흥국(EM) 내 정책 차별화도 주목된다. 콜롬비아 중앙은행(BanRep)은 금리를 50bp 인상해 12.50%로 올릴 것으로 예상되며, 실질금리는 6%를 상회한다. 소매판매는 연율 기준 두 자릿수 증가세를 유지하고 6월 소비자신뢰지수도 반등하는 등 경기 지표가 견조한 가운데서다. 반면 지난주에는 인플레이션 상방 리스크에도 불구하고 인도네시아 중앙은행과 남아프리카공화국 중앙은행(SARB)이 금리를 인상하지 않고 동결하는 등 다른 지역에서는 정책 서프라이즈가 나타났다.
라틴아메리카 수출국 및 금리에 우호적인 배경
글로벌 에너지 및 농산물 원자재 가격이 상승하면서 역내 수출국을 부양하고 있어 라틴아메리카 자산에 대해 재차 기회가 열리고 있다고 본다. 이들 국가의 높은 실질금리는 여전히 통화 가치를 지지하고 채권금리에도 하방(가격 상방) 지지력을 제공한다. 다만 미 국채 10년물이 4.2% 내외에서 움직이며 상승 압력을 유지하는 가운데, 자금이 방어적 안전자산으로 되돌아갈 위험이 있어 변동성 확대에 대비할 필요가 있다.
연준이 덜 예측 가능한 정책 스탠스를 취하고 명확한 포워드 가이던스에서 멀어질 가능성이 커지면서 캐리 트레이드 모멘텀은 제약을 받고 있다. 이러한 불확실성에 대응하기 위해 향후 수주간 파생상품 트레이더들에게 외환 포지션의 구조적으로 높은 헤지 비율 유지를 권고한다. 현재로서는 무헤지 통화 익스포저보다 채권 등 고정금리(채권) 상품이 위험대비수익 측면에서 훨씬 매력적이라고 판단한다.
신흥시장 내 정책 차별화와 선별적 기회
콜롬비아 중앙은행은 수요 압력이 지속되는 가운데 50bp 인상으로 기준금리를 12.50%까지 올릴 것이란 전망이 우세해, 신흥국 내에서도 특히 매파적 성향이 두드러진다. 콜롬비아의 실질금리가 6%를 상회하는 반면, 인도네시아와 남아공 등은 최근 인플레이션 리스크에도 금리인상을 멈추고 동결했다. 이런 정책 차별화 국면에서는 소비 여건이 견조한 통화를 선별적으로 공략할 필요가 있으며, 소매판매가 연율 기준 두 자릿수 증가세를 보인 콜롬비아가 대표적 사례다.
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