연방공개시장위원회(FOMC)는 수요일 케빈 워시 의장이 취임 후 두 번째로 주재하는 회의를 연다. 시장의 초점은 인플레이션과 노동시장 모멘텀에 대한 추가 증거를 기다리며 정책금리를 동결하는 데 맞춰져 있다. 지난 회의 이후 고용과 물가 지표가 모두 시장 예상치를 하회해 ‘일시 정지(pause)’ 가능성이 커졌지만, 여건이 맞으면 재차 긴축에 나설 수 있다는 연방준비제도(Fed) 최근 메시지를 감안하면 재긴축 문턱은 낮아 보인다. 최근 유가 상승은 향후 수개월 인플레이션에 상방 압력을 줄 수 있는 요인으로 다시 거론되며, 최소 2명의 매파적 반대표가 예상된다. 반대표는 달러스 연은의 로리 로건 총재와 클리블랜드 연은의 베스 해맥 총재가 낼 가능성이 가장 크다.
이번 회의에서는 경제전망요약(SEP)이 업데이트되지 않으며, 성명과 기자회견에서도 새로운 가이던스는 제한적일 것으로 보인다. 워시는 9월 16일 차기 회의를 앞두고 선택지를 열어두기 위해 기자회견에서 “정책은 향후 유입될 데이터를 흡수하기에 적절한 위치에 있다”는 점과 물가목표에 대한 위원회의 집중을 강조할 것으로 예상된다. 시장은 금리인상에 대한 ‘중앙값 반응함수’의 단서와 함께, 대차대조표 정책·커뮤니케이션·물가전망에 관한 태스크포스 작업에 대한 언급 여부에 주목할 전망이다.
7월 금리동결을 위한 트레이딩 전략
우리는 다음 주 수요일 회의에서 연준이 금리를 동결할 것으로 예상하지만, 파생상품 트레이더가 이번 ‘일시 정지’를 비둘기파적 전환으로 오해해서는 안 된다고 본다. 최근 소비자물가 상승률이 3.0%로 둔화하고 고용 증가도 완만해졌지만, 브렌트유가 배럴당 85달러 부근으로 다시 급등한 것은 향후 금리인상 가능성을 여전히 살아 있게 만든다. 로건·해맥 총재의 매파적 반대표가 나올 가능성이 높다는 점을 감안할 때, 우리는 올해 후반 ‘깜짝 긴축’ 리스크가 옵션시장에서 충분히 가격에 반영되지 않았다고 판단한다.
케빈 워시 의장은 ‘군더더기 없는(less is more)’ 커뮤니케이션 스타일로 알려져 있어, 이번 기자회견이 즉각적으로 큰 시장 변동을 유발할 가능성은 낮다. 이에 따라 우리는 옵션 트레이더가 단기 프리미엄이 높은 구간의 시간가치 감소를 노리기 위해 미 국채 추종 상품에서 만기가 짧은 스트래들(동일 행사가 콜·풋 동시 매도)을 매도하는 전략을 권고한다. 이 전략은 7월 회의가 조용히 지나갈 경우 수익을 노리면서도, 분기 후반 예상되는 더 큰 변동성 국면을 위해 자본을 보존할 수 있게 한다.
9월 연준 시나리오 대비
9월 16일 회의를 앞두고는 매파적 기조 전환에 대비해 SOFR(담보부 익일물 조달금리) 선물에 대한 보호적 풋옵션 매수를 통해 헤지할 것을 권한다. 현재 연방기금금리 선물은 다음 주 동결 확률을 85%로 반영하고 있지만, 에너지 비용 상승으로 9월 전망은 불확실성이 크다. 위원회가 한 달치 추가 인플레이션 데이터를 소화한 뒤 훨씬 더 공격적인 톤을 채택할 가능성에 대비할 필요가 있다.
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