코메르츠방크의 인도 분석에 따르면, 인도준비은행(RBI)은 정부채권 1조 루피(INR1trn) 매각과 함께 VRRR(가변금리 역레포) 운영 지속, FX 스왑, 공개시장조작(OMO) 등을 병행하며 유동성 흡수를 강화하고 있다. 목표는 머니마켓 금리를 정책금리 5.25% 수준으로 끌어올리는 것이다. 외국인 투자자는 RBI가 보유 포트폴리오에서 증권을 매도하겠다고 발표한 이후 국채를 2억170만 달러(USD201.7mn) 순매도했다. 이는 지난 금요일의 5억310만 달러(USD503.1mn) 순매도에 이은 것으로, 지난 5개월 중 최대 규모의 ‘하루’ 유출이었다.
유동성 잉여는 약 10조 루피(INR10trn)로 추산되며, 2021년 말 이후 최고 수준이다. 이는 FCNR(B) 예금 등 특수 외화조달 프로그램을 통해 약 1,270억 달러(USD127bn)를 조달한 데서 일부 지지를 받았고, ECB(해외차입)와 OFCB도 언급됐다. RBI는 오늘 5,000억 루피(INR500bn)를 발행한 뒤 9월 21일과 28일에 각각 2,500억 루피(INR250bn)를 추가로 실시할 예정이다. 첫 경매는 단기 및 중기 구간에 가중치가 실리며, FCNR(B) 부채 만기와 맞춘 만기구조를 제시한다. 채권 매각은 1조 루피 경매에 4,030억 루피(INR403bn)만 응찰된 VRRR보다 더 ‘지속적’인 흡수 수단으로 평가된다. 1조 루피 프로그램은 잉여의 약 10%를 흡수할 것으로 추정된다. 수익률은 상승(5년물 +24bp, 6.76%)했지만, RBI가 달러를 매도한 것으로 전해지면서 USD/INR은 95.96 부근에서 유지됐고, 10월 7일 정책금리는 동결이 예상된다.
수익률곡선 및 머니마켓 금리 변화에 대한 포지셔닝
중앙은행이 은행 시스템의 현금을 공격적으로 흡수하는 만큼, 향후 몇 주간 인도 수익률곡선이 평탄화될(플래트닝) 가능성에 대비한 포지셔닝을 파생상품 트레이더에게 권고한다. 5년물 국채금리가 이미 24bp 상승해 6.76%에 도달한 가운데, 10월 7일 통화정책회의를 앞두고 단기 금리는 추가 상방 압력을 받을 전망이다. 머니마켓 금리가 정책금리 5.25%에 수렴하는 과정에서 금리 상방 이동을 활용하기 위해 단기~중기 OIS(오버나이트 인덱스 스왑)에서 페이어(payer) 포지션 진입을 추천한다.
통화 파생상품 및 채권선물 전략
통화 파생상품 영역에서는 USD/INR에서 변동성 매도 또는 옵션 스프레드 전략을 제시한다. 국제 유가가 변동성 높은 고점권에서 등락 중임에도, 중앙은행의 대규모 달러 매도 개입으로 환율은 95.96 수준 부근에 강하게 묶여 있다. 과거 개입 패턴을 감안하면 RBI는 막대한 외환보유액을 활용해 해당 레벨을 방어할 가능성이 높아, 박스권(레인지) 전략의 기대수익이 높다는 판단이다.
외국인 투자자들이 최근 하루에 2억170만 달러 규모로 국채를 대거 매도한 만큼, 채권시장에서는 추가 매도 압력도 대비할 필요가 있다. 9월 21일과 28일 예정된 채권 경매가 은행권 유동성을 추가로 흡수함에 따라 단기 채권선물은 추가 가격 하락(수익률 상승)이 나타날 것으로 예상한다. 다가오는 공급 충격과 유동성 회수 기조에 부합하도록 근월 국채선물 숏(매도) 포지션을 권고한다.
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