시장 예상과 변동성 전망
스위스국립은행이 핵심 금리(가장 중요한 정책 금리)를 0%로 동결한 결정은 널리 예상된 일이었고, 따라서 시장에 갑작스러운 충격을 줄 만한 직접적인 계기(촉발 요인)는 당장 줄어들었습니다. 이런 예측 가능성은 가까운 기간에 스위스 프랑(CHF, 스위스 화폐) 관련 통화쌍의 내재 변동성(옵션 가격에 반영된 ‘앞으로의 변동 폭’ 예상치)이 낮아질(압축될) 가능성을 시사합니다. 우리는 2026년 2월 스위스 물가상승률(인플레이션, 물가가 오르는 비율)이 1.4%로 안정적으로 유지되고 있다고 보고 있으며, 이는 중앙은행이 작년에 정한 방향을 바꿀 이유가 크지 않다는 뜻입니다. 중앙은행이 적극적으로 움직이지 않는 상황에서는, 가격이 큰 방향성 없이 일정 범위에서 오르내리는 시장(박스권/횡보장)에 유리한 전략이 더 매력적입니다. 예를 들어 USD/CHF(미국 달러/스위스 프랑 환율)에서 단기 옵션 스트래들(같은 만기·같은 행사가의 콜옵션과 풋옵션을 함께 쓰는 구조)을 매도해 프리미엄(옵션을 팔 때 받는 옵션 가격)을 얻는 방법을 고려할 수 있습니다. 통화쌍이 균형 수준을 찾는 동안 이런 접근이 가능하다는 뜻입니다. 스위스 시장 변동성지수(VSMI, 스위스 주식시장의 변동성 수준을 보여주는 지표)는 이미 6개월 최저치인 14.2로 내려왔고, 앞으로 몇 주간 시장이 비교적 조용할 것이라는 관점을 뒷받침합니다. 이 0% 금리는 CHF가 캐리 트레이드(금리가 낮은 통화로 빌려서, 금리가 높은 통화/자산에 투자해 금리 차이를 노리는 거래)에서 자금 조달 통화(빌리는 데 쓰는 통화)로 쓰이는 역할을 더 굳힙니다. 이는 2025년 내내 관찰된 흐름입니다. 투자자들은 수익률(이자 수익)이 낮은 프랑으로 계속 빌린 뒤, 예를 들어 유효 연방기금금리(미국에서 실제로 적용되는 단기 기준금리 수준)가 3.5%인 미국 달러 같은 더 높은 수익률 통화로 표시된 자산에 투자할 가능성이 큽니다. 300bp(베이시스 포인트, 금리 0.01%p 단위) 이상인 이런 금리 격차(이자율 차이)는 프랑에 완만한 약세 압력(가치 하락 압력)을 지속적으로 만들 수 있음을 시사합니다. 다음 달 유럽중앙은행(ECB)의 회의는 계속 주의 깊게 봐야 합니다. ECB의 정책은 SNB의 행동에 큰 영향을 주기 때문입니다. ECB가 예상 밖의 금리 인하를 시사하면, SNB가 유로 대비 CHF가 지나치게 강해지는 것(과도한 프랑 강세)을 막기 위해 시장 개입(환율을 안정시키려는 매수·매도 조치)에 나설 수도 있습니다. 이런 외부 요인이 있으므로, 단기 변동성 매도가 가능하더라도, EUR/CHF(유로/스위스 프랑)에서 더 저렴해진 장기 콜옵션(가격 상승에 베팅하는 매수 권리)을 사두는 것이 예상 밖의 정책 변화에 대비하는 헤지(손실을 줄이기 위한 방어 수단)로 효과적일 수 있습니다.외부 중앙은행 정책에서 오는 핵심 위험
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