미국 달러 인덱스(DXY)는 주 후반 13개월래 최고치로 올라선 뒤 되돌림을 보였다. 이번 움직임은 안전자산 선호 급증이라기보다 연방준비제도(Fed)의 정책 기조가 더 긴축적으로 기울 것이라는 기대에 의해 설명된다. 연방공개시장위원회(FOMC)가 6월 회의에서 매파적 톤을 강화한 이후, 달러 지지력은 다른 주요 중앙은행들이 동결 기조를 보이는 가운데 정책금리 격차에 더 크게 맞춰져 왔다. 잉글랜드은행(BoE)과 스위스국립은행(SNB)은 정책을 동결했고, 유럽중앙은행(ECB)은 2023년 이후 첫 금리인상을 단행했다.
Fed는 기준금리를 3.75%로 유지하는 가운데 점도표(dot plot)가 상향 조정되며 가이던스가 변화했다. 중간값은 올해 추가 긴축 쪽으로 기울어 있음을 시사한다. 다음 주에는 목요일 12:30 GMT 발표가 핵심이다. 1분기 GDP 3차 추정치와 5월 개인소비지출(PCE) 지표가 동시에 공개된다. GDP는 초기치 2.0%에서 1.6%로 내려갈 것으로 예상되며, 근원 PCE는 전월 0.2%에서 전월 대비 0.3%로 상승할 전망이다. 기술적 레벨로는 101.00과 102.00이 저항선, 100.50과 100.00이 지지선으로 거론되며, 50일·200일 EMA가 겹치는 99.00 부근도 주목 구간으로 제시된다. 한편 5월 헤드라인 CPI는 전년 동월 대비 4%를 상회한 것으로 보고됐다.
Yield Differentials And Policy Divergence
달러 강세의 배경은 단순하다. 연준은 금리를 올릴 의지가 있는 반면 다른 중앙은행들은 그렇지 않다는 점이다. 우리는 이를 전형적인 금리차(수익률 격차) 거래로 본다. 특히 2년물 미국 국채와 독일 국채(bund) 간 스프레드가 현재 150bp를 넘어선 만큼, 수익률을 추구하는 자금 입장에서는 달러 보유 매력이 커진다.
단기적으로는 다음 주 목요일 발표될 개인소비지출(PCE) 지표에 초점을 맞추고 있다. 미 노동통계국(BLS)이 5월 CPI 전년 동월 대비를 4.1%로 발표하며 물가 둔화가 완고한 모습을 보인 가운데, 연준이 선호하는 PCE 지표에서 추가 가속이 확인된다면 향후 금리인상은 사실상 기정사실화될 수 있다. 이 단일 수치가 달러 강세(롱) 관점을 확인해주거나, 반대로 랠리가 펀더멘털을 앞질렀다는 신호를 줄 것이다.
Trading Strategies And Market Outlook
우리는 미국 달러 인덱스에 대한 강세 파생 전략을 검토 중이다. 예컨대 콜옵션 매수 또는 콜 스프레드 매수로, 행사가를 101.50~102.00 구간에 맞추는 방식이다. 이들 상품은 PCE 발표 이후 상방 돌파 가능성에 베팅하면서도, 물가 지표가 예상보다 약하게 나올 경우 손실 범위를 정의할 수 있다는 장점이 있다. 우리는 100.00 레벨을 강세 익스포저(노출)를 재검토하는 핵심 기준선으로 활용할 계획이다.
이번 정책 괴리는 1970년대 후반처럼 에너지 충격이 성장 우려 속에서도 연준으로 하여금 긴축을 강요했던 과거 사이클과 유사하게 느껴진다. CME 페드워치 툴(FedWatch Tool)에 따르면 9월 회의에서 25bp 인상에 대한 암묵 확률은 한 달 전 20%에서 60%를 넘어섰다. 우리는 시장이 인플레이션과의 싸움에 대한 연준의 의지를 여전히 과소평가하고 있다고 본다.
