USD/JPY는 이틀 연속 상승세를 이어가며 아시아 거래시간대 161.70 부근에서 거래됐다. 일본 10년물 국채(JGB) 금리가 30년 만의 최고치인 2.79%로 상승했음에도, 수입 비용 증가로 엔화가 약세를 보인 영향이다. 달러는 호르무즈 해협을 통한 원유 흐름 정상화로 인플레이션 우려가 완화됐음에도 시장이 올해 후반 여러 차례의 연방준비제도(Fed) 금리 인상을 계속 예상하면서 견조한 흐름을 유지했다. CME 페드워치(CME FedWatch) 도구는 연말까지 금리 인상 확률을 77.3%로 제시했으며, 시장의 시선은 수요일 공개되는 6월 FOMC 의사록으로 옮겨가고 있다.
미국 지표는 금리 기대에 영향을 미쳤다. 비농업부문 고용(NFP)은 지난달 5만7,000명 증가해 시장 예상치 11만명에 크게 못 미쳤다. 다만 실업률은 5월 4.3%에서 4.2%로 소폭 하락했다. 별도로 연준 의장은 물가안정 목표(2%)에 대한 중앙은행의 의지를 재확인하면서, 지난 한 달간 인플레이션 위험과 기대가 완화되기 시작했다고 말했다. 전반적인 배경은 일본은행(BOJ) 정책과 금리차에 의해 좌우되고 있다. 2013~2024년의 초완화 기조는 엔화 약세 요인으로 작용했으며, 2024년 이후 정상화(완화)와 타국의 금리 인하가 맞물리며 미·일 10년물 금리차는 축소되고 있다.
금리차와 정책 기대가 USD/JPY를 견인
USD/JPY는 161.70 부근의 수십 년래 고점을 시험하고 있으며, 이는 상당한 리스크가 수반되는 구간으로 판단한다. 핵심 동력은 연준의 추가 금리 인상 기대가 이어지는 반면, 일본은행은 상대적으로 뒤처진다는 인식이다. 이러한 정책금리 격차가 통화쌍 랠리의 주요 엔진으로 작동하고 있다.
이 수준에서는 일본 당국의 통화가치 방어(엔화 강세 유도) 개입 가능성에 각별한 경계가 필요하다. 역사적으로 일본 재무성은 달러가 155~160 구간을 상회할 때 엔화를 매수하는 방식으로 개입에 나선 바 있으며, 2024년에도 여러 차례 그랬다. 현재 높은 수입비용은 개입에 대한 정치적 압박을 더욱 키우고 있다.
시장은 연말까지 연준의 금리 인상 가능성을 77.3%로 반영하고 있어 강달러를 뒷받침한다. 그러나 최근 미국 고용보고서는 증가폭이 5만7,000명에 그쳐 예상치 11만명을 크게 하회했다. 이 같은 약한 데이터는 미국 경제가 추가적인 복수 차례 금리 인상을 견딜 만큼 강하다는 내러티브와 정면으로 배치된다.
전략적 포지셔닝과 향후 이벤트 리스크
시장 가격(인상 기대)과 경제지표(둔화 신호) 간 충돌을 감안할 때, 엔화 콜(또는 USD/JPY 풋) 매수는 신중하면서도 합리적인 전략으로 본다. 이는 일본은행의 기습 개입 또는 연준의 ‘일시 중단(pause)’ 시사로 통화쌍이 급락할 가능성에 대비할 수 있다. 향후 수주 동안 내재변동성이 상승할 것으로 예상되는 만큼, 옵션은 매력적인 수단이 될 수 있다.
단기적으로는 이번 수요일 공개되는 6월 FOMC 의사록에 주목한다. 당국자들 사이에서 경기 둔화에 대한 우려가 커졌는지 여부를 텍스트에서 점검할 계획이다. 이후 발표될 미국 인플레이션 지표들 역시 물가 압력이 충분히 진정돼 연준이 기조를 전환할 수 있는지 가늠하는 데 핵심이 될 것이다.
또한 엔화의 전통적 안전자산 역할도 고려해야 한다. 부진한 미국 고용지표가 글로벌 경기 둔화의 신호탄이 된다면, 안전자산 선호에 따라 자금이 빠르게 엔화로 유입될 수 있다. 이는 중앙은행의 직접적 조치와 무관하게 USD/JPY 하락을 유발할 수 있다.
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