FOMC는 9대3 표결로 정책을 동결했다. 반대는 해맥, 로건, 카시카리 위원에서 나왔으며, 최근 물가 안정에 대한 강조에도 불구하고 워시 의장 역시 동결을 지지했다. 워시 의장은 시장이 포워드 가이던스보다 경제지표에서 신호를 얻으면서 회의 사이 실질금리가 상승했다고 설명했지만, 코멘터리는 그보다는 그의 ‘레짐 시프트(regime shift)’ 발언에 대한 반응 이후 의장의 물가 안정 달성 능력에 대한 신뢰가 재평가된 결과라고 지적했다. 누적 인상 폭에 대한 시장 가격은 56bp에서 50bp로 완화됐고, 9월 인상에 대한 내재 확률은 거의 확실 수준에서 65%로 하락했다.
미 국채(UST) 커브는 장기물 인플레이션 기대가 상향되면서 2s10s 기준으로 3월 말 이후 가장 가파르게 스티프닝됐다. 10년 인플레이션 스왑은 2.3%를 소폭 상회했다. 제시된 기본 시나리오는 12월과 3월 회의에서 각각 25bp 인상이다. 연준은 대차대조표 정책을 변경하지 않았으며, 태스크포스 결과는 연말까지 제시될 예정이다. 뉴욕연은 월 100억달러 규모의 T-bill 매입(준비금 관리 목적)을 지속하고 있다.
지속적인 커브 스티프닝과 장기물 금리 상방에 대비한 포지셔닝
2s10s 미 국채 금리 커브가 3월 말 이후 가장 큰 폭으로 스티프닝된 만큼, 향후 수주간 추가 스티프닝에 대비한 포지셔닝을 권고한다. 10년 인플레이션 스왑 기준 장기 인플레이션 기대가 2.3%까지 점진적으로 상승한 상황에서, 트레이더는 장기 국채 선물 숏 또는 페이어 스왑(payer swap) 진입을 통해 장기물 금리 상승에 베팅할 수 있다. 이번 스티프닝 흐름은 연준의 최근 결정 이후 시장이 이를 소화하고, ‘장기금리의 higher-for-longer’ 현실에 맞춰 재조정하는 국면에서 특히 중요하다.
단기 금리 파생 기회 및 변동성 전략
시장이 9월 금리인상 내재 확률을 ‘거의 확실’에서 65%로 낮춘 점을 감안하면, 단기 금리 파생상품에서 강한 전술적 기회가 존재한다고 본다. AI 관련 설비투자의 견조함과 타이트한 노동시장이 인플레이션의 끈적임(stickiness)을 지속시킬 것으로 예상되는 만큼, 현재 시장은 연준의 매파적 의지를 과소평가하고 있다고 판단한다. 9월 및 12월 만기 SOFR(담보부 익일금융조달금리) 선물 풋옵션 매수는, 연준이 시장 예상보다 더 이르게 긴축에 나설 경우 수익 기회를 제공할 것이다.
연준이 월 100억달러의 국채단기물(T-bill) 매입 속도를 유지함에 따라, 가을까지 단기 유동성은 상당히 안정적으로 유지될 전망이다. 파생 트레이더는 연말 대차대조표 태스크포스 결과를 기다리는 동안, 프런트엔드 금리의 단기 만기 변동성을 매도하는 방식으로 이 환경을 활용할 수 있다. 전반적 시장이 연준의 다음 행보를 두고 엇갈린 상황에서는, 단기 금리의 박스권을 전제로 한 옵션 전략(range-bound options strategies)이 가장 일관된 수익을 제공할 것으로 본다.
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