USD/JPY는 수요일 아시아 세션에서 소폭 하락했지만, 지난주 고점(4월 말 이후 최고치) 부근에서 여전히 거래됐다. 시장은 이날 예정된 이틀 일정의 FOMC 회의 결과를 기다리며, 환율은 160.50의 개입 경계 구간 아래에서 움직였다.
연준은 금리를 동결하되, 물가가 예상보다 끈질긴 흐름을 보인 점을 반영해 완화 성향을 일부 되돌리는 방향으로 성명 문구를 조정할 것으로 예상된다. 관심은 점도표(dot plot)를 포함한 수정 경제전망과, 신임 연준 의장 케빈 워시(Kevin Warsh)의 발언에 쏠려 있다. 이는 향후 정책 경로와 달러에 대한 시사점을 가늠하는 핵심 단서가 될 전망이다. 한편 미국과 이란 간 잠정 평화 합의에 대한 낙관론이 안전자산 달러 수요를 약화시킨 가운데, 엔화 방어를 위한 당국의 추가 대응 가능성도 환율 상단을 제한했다. 일본은행(BOJ)이 화요일 기준금리를 1995년 이후 최고 수준으로 인상했음에도, 일본의 차입 비용은 여전히 미국 등 주요국보다 낮아 캐리 트레이드가 유지되면서 엔화는 수요 회복에 어려움을 겪고 있다.
Fed Stance and BOJ Policy Divergence
USD/JPY는 수십 년 만의 최고 수준 부근에서 등락하며 현재 157.50선 안팎에서 거래되고 있다. 시장은 지난주 연준 회의 결과를 여전히 소화하는 과정에 있으며, 정책당국이 보다 매파적 스탠스를 시사한 점이 펀더멘털 측면에서 환율을 지지하고 있다.
연준의 새 경제전망, 즉 ‘점도표’는 올해 남은 기간 금리 인하가 1회에 그칠 것임을 시사한다. 이는 3월 당시 예상됐던 3회 인하에서 크게 후퇴한 것이다. ‘더 높은 금리가 더 오래’ 유지될수록 달러 보유 매력이 커지면서 달러 강세 요인으로 작용한다. 인플레이션에 대한 제롬 파월의 신중한 톤도 이러한 시각을 강화한다.
반면 일본은행의 지난주 조치는 엔화 지지에 큰 도움을 주지 못했다. 국채 매입 축소의 구체적 방안 제시를 7월 회의로 미룬 탓에, 일본의 통화정책이 당분간 완화적으로 유지될 것이라는 신호로 해석된다. 이에 따라 미·일 간 통화정책 괴리는 지속될 공산이 크다.
이 같은 괴리는 채권시장에서 가장 뚜렷하다. 미 10년물 국채금리는 약 4.2% 수준인 반면, 일본의 동일 만기 국채금리는 1% 미만에 머문다. 3.2%포인트를 웃도는 큰 금리 격차는 엔화로 차입해 더 높은 수익률의 달러 자산에 투자하는 캐리 트레이드를 부추긴다. 이 금리차가 유지되는 한 USD/JPY의 ‘저항이 적은 방향’은 상방이라는 판단이다.
Risks of Intervention and Trading Strategies
다만 환율이 160선에 접근할수록 정부(당국) 개입 리스크에 대한 경계는 유지할 필요가 있다. 4월 말~5월 초 환율이 해당 수준을 상향 돌파했을 때 당국이 엔화 방어에 나선 전례가 있다. 이러한 위협은 단기 상단을 제한하는 동시에 급격하고 돌발적인 되돌림을 유발할 수 있다.
파생상품 투자자 관점에서는 160선까지의 추가 상승 가능성을 겨냥하되, 돌발 개입에 따른 하방 리스크를 제한하기 위해 콜옵션 매수가 유효한 환경으로 보인다. 다른 대안으로는, 하락폭이 제한적이고 빠르게 저가 매수세가 유입될 것이라는 판단에 기반해 외가격(OTM) 풋옵션을 매도해 프리미엄을 확보하는 전략도 고려할 수 있다. CFTC 데이터는 엔화에 대한 대규모 투기적 순숏 포지션이 여전히 유지되고 있음을 보여주며, 기존 추세가 견고하다는 점을 시사한다.
