금은 지난 한 달간 상승세를 이어가며 온스당 약 4,000달러 수준에서 8월 하순에는 4,700달러에 근접했다. 시장은 높아진 인플레이션 지표와 연방준비제도(Fed)의 긴축 가능성을 저울질하고 있다. Fed는 물가안정 목표를 개인소비지출(PCE) 물가지수 기준 2%로 제시하고 있으며, 인플레이션이 반드시 평균회귀하는 것은 아니라는 점을 거듭 강조한다. 잭슨홀에서의 정책 발언 역시 5년을 넘는 기간 동안 인플레이션 환경이 지속될 수 있음을 시사했고, 현 수준의 여건이 충분히 긴축적이지 않다는 평가도 나왔다.
같은 흐름의 거시지표는 성장 모멘텀이 둔화되고 있음을 가리킨다. 미국 실업률은 4%를 상회하며 2023년 저점 대비 높아졌고, 7월 소매판매는 감소했다. 제조업 및 서비스업 PMI 모두 ‘완만한 확장’ 수준과 부합하는 것으로 묘사되며, 통화여건이 더 긴축되면 성장 둔화가 심화될 수 있다는 리스크가 부각된다. 미 국가부채가 40조 달러에 이르는 상황에서 금리 상승은 이자비용을 끌어올려 재정적자를 확대할 수 있다. 또한 일본이 엔화 방어를 위해 일부 미 국채 보유분을 매각한 이후, 상승하는 금리를 억제하기 위한 당국의 조치가 양적완화(QE)와 유사한 국채 매입으로 특징지어지기도 했다.
거시 변수 주도 시장에서의 금·국채 옵션 전략
금 가격이 이달 초 4,000달러에서 급등한 뒤 온스당 4,700달러 선을 시험하는 가운데, 당사는 파생상품 트레이더들이 금 콜옵션에 공격적으로 포지셔닝할 필요가 있다고 본다. 7월 소매판매 감소와 실업률의 4% 상회는 경제가 Fed의 매파적 기조를 오래 감내하기 어렵다는 신호로 해석된다. 이러한 거시 환경은 대표적 안전자산인 금이 강세 흐름을 이어가기에 유리한 조건을 만든다.
미국 국가부채가 사상 처음으로 40조 달러에 도달한 만큼, 금리 상승에 베팅할 수 있는 장기 국채 옵션 거래를 권고한다. 스콧 베선트 재무장관이 시장 안정화를 위한 국채 바이백(재매입)을 발표했지만, 부채 규모 자체가 워낙 커서 금리(수익률)에는 상방 압력이 지속될 가능성이 높다. 트레이더들은 장기물 국채 ETF의 풋옵션 매수를 통해 채권가격 하락(수익률 상승)에서 수익 기회를 모색할 수 있다.
정책 엇박자와 변동성 전략
클리블랜드 연은 총재 베스 해맥의 최근 잭슨홀 매파 발언에서 드러나듯 Fed의 경직된 인플레이션 중시 기조는 임박한 추가 긴축을 시사한다. 다만 이러한 매파성은 재무부가 국채 바이백을 통해 ‘우회적 양적완화’에 나서는 흐름과 정면으로 충돌한다. 당사는 이러한 정책 엇박자를 활용하기 위해 금 선물을 매수하는 동시에 국채 선물을 매도하는 등 스프레드 전략을 제안한다.
Fed가 둔화되는 경기 국면에서 과도하게 긴축을 밀어붙일 경우, 시장 변동성의 급등과 경기침체 가능성이 부각될 수 있다. 파생상품 트레이더들은 VIX 콜옵션 매수 또는 주요 주가지수에서의 베어 풋 스프레드 등을 통해 포트폴리오를 헤지하거나 해당 시나리오에 대한 투기적 포지션을 구축할 수 있다. 역사적으로 국가부채/GDP 비율이 극단적 수준에 근접할수록 시장 조정의 폭이 커지는 경향이 있어, 향후 수주 동안 변동성 방어의 필요성이 커지고 있다는 판단이다.
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