일본 엔화는 23일(현지시간) 유럽 거래에서 주요 통화 대비 강세를 보이며 달러/엔(USD/JPY) 환율이 약 162.65까지 하락한 뒤 162.90선으로 반등했다. 이번 움직임은 일본은행(BOJ) 관계자들이 경제학자들의 컨센서스보다 더 빠른 속도의 금리 인상에 열려 있으며, 엔화 약세가 인플레이션 상방 리스크를 키우고 있다는 인식이 확산되고 있다는 블룸버그 보도 이후 나타났다. USD/JPY는 엔화의 최근 부진 속에 전날인 화요일 163.23 부근에서 수십 년 만의 고점을 기록한 바 있다. BOJ가 긴축 속도를 높일 경우 일본과 주요국 중앙은행 간 금리 격차가 축소될 전망이다.
시장은 다음 주 BOJ의 통화정책 결정을 주시하고 있으며, 정책금리는 1%로 동결될 것이란 전망이 우세하다. 엔화 약세가 이어지면서 일본의 외환시장 개입 가능성이 다시 거론된 점도 엔화에 지지 요인으로 작용했다. 카타야마 사쓰키 재무상은 특정 수준을 언급하지 않은 채 “필요하다면 외환시장에서 조치를 취할 것”이라고 말했다. 이어 시장의 관심은 금요일 발표되는 6월 전국 소비자물가지수(CPI)로 옮겨가고 있으며, 변동성이 큰 신선식품을 제외한 전국 CPI는 전년 동월 대비 1.6%로, 5월(1.4%)에서 상승할 것으로 예상된다. BOJ의 물가안정 목표는 2% 안팎의 인플레이션이며, BOJ는 수년간 양적·질적완화(QQE), 마이너스 금리, 10년물 수익률 곡선관리(YCC)를 거친 뒤 2024년 3월 금리를 인상한 바 있다.
엔화 반등과 인플레이션 주도의 정책 전환
일본 엔화는 달러 대비 163.23의 수십 년 만의 저점을 찍은 뒤 162.90선까지 급반등하는 모습을 보이고 있다. 이번 급격한 변동은 약세 통화로 인한 인플레이션에 대응하기 위해 BOJ가 예상보다 더 빠르게 금리를 인상할 준비가 돼 있다는 보도가 나오면서 촉발됐다. 파생상품 투자자들은 이러한 정책 전환이 구체화되는 과정에서 향후 수주간 큰 폭의 가격 변동에 대비할 필요가 있다.
환율 방향성을 좌우할 주요 이벤트는 두 가지다. 먼저 이번 금요일 발표되는 전국 CPI 물가 지표로, 전년 동월 대비 1.4%에서 1.6%로 상승할 것으로 예상된다. 이후 다음 주 BOJ가 통화정책회의를 열며, 현재로서는 정책금리가 1.0%로 유지될 가능성이 크다. 이러한 이벤트가 야기할 높은 변동성에 대비해 단기 옵션을 활용한 헤지 전략이 유효하다는 판단이다.
매매 시사점과 전략적 제언
역사적으로 USD/JPY가 수십 년 만의 고점권에 머물 때마다 일본 당국은 대규모 외환시장 개입에 나서 왔으며, 2024년에도 유사한 시장 극단 구간에서 수조 엔 규모가 투입된 전례가 있다. 이러한 리스크에 대응하기 위해서는 달러/엔 풋옵션 매수가 유리하다는 관점이다. 정부의 개입 또는 BOJ의 예상 밖 결정으로 환율이 급락할 경우 수익을 기대할 수 있으며, 하방 위험을 제한하면서 급격한 하락 반전에 베팅할 수 있다는 점이 장점이다.
일본과 주요국 간 금리 격차가 축소되는 상황을 감안하면, 엔화 약세의 장기 추세가 마침내 전환점에 근접했을 가능성도 제기된다. 변동성 급등 시 큰 손실로 이어질 수 있는 ‘네이키드 옵션’ 매도는 지양할 필요가 있다. 대신 버티컬 스프레드 등 손실 한도를 명확히 설정한(defined-risk) 전략을 통해 향후 변동성이 큰 구간을 대응하는 것이 바람직하다는 제언이다.
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