엔/달러 환율은 28일(현지시간) 달러 강세 속에 하락세를 이어갔다. 달러/엔(USD/JPY)은 4거래일 연속 상승해 1개월 최고치인 159.45까지 올랐고, 일본 당국이 ‘용인 가능한 약세의 마지노선’으로 여기는 160.00에 근접했다. 시장은 우에다 가즈오 일본은행(BOJ) 총재가 에너지 가격 충격이 ‘2차 물가 영향’(에너지 가격 상승이 다른 상품·서비스 가격으로 번지는 현상)을 낳을 수 있다고 경고한 발언에도 크게 반응하지 않았다. 다만 이 발언은 6월 15일 BOJ 회의에서의 금리 인상(기준금리를 올리는 결정) 기대를 재확인했다. 그럼에도 일본이 높은 유가(원유 가격)에 취약하다는 점, 그리고 일본 국채 수익률(채권을 보유할 때 기대되는 이자 수준)이 상대적으로 낮다는 점이 엔화에 불리하게 작용했다.
시장 관심은 금요일 발표되는 일본 지표로 옮겨가고 있다. 핵심은 도쿄 소비자물가지수(CPI·가계가 체감하는 물가 수준을 보여주는 지표)로, 6월 정책 전망을 확인하는 가늠자가 될 전망이다. 변동성이 큰 품목을 제외한 근원물가(물가의 흐름을 더 정확히 보기 위해 일시적 요인을 뺀 물가)는 5월에도 완만한 상승이 이어졌을 것으로 예상된다. 실업률은 변동이 없을 전망이며, 4월 소매판매(소비의 강도를 보여주는 지표)는 둔화가 예상된다. 한편 달러는 강세를 유지하고 있다. 시장이 연방준비제도(Fed·미국 중앙은행)의 통화정책 기조를 더 ‘매파적’(금리 인상에 적극적)으로 다시 평가하면서다. 최근 지표는 미국 고용시장이 급격히 나빠질 것이라는 우려를 줄였고, 트레이더들은 연말 전 금리 인상 가능성에 대한 베팅을 늘렸다. 목요일 발표 예정인 미국 PCE 물가지수(개인소비지출 물가·Fed가 특히 중시하는 물가지표)는 이런 기대를 확인하는 자료로 해석될 전망이며, 달러의 단기 방향을 좌우할 수 있다.
USD/JPY 160 근접: 개입(시장에 직접 개입해 환율을 움직이는 조치) 위험과 포지션(투자 방향) 관리
달러/엔은 159.50 부근에서 1개월 고점을 시험하며, 향후 수주간 160.00이 핵심 구간으로 떠올랐다. 이 수준은 일본 당국이 환율을 방어하기 위해 달러를 팔고 엔을 사는 식의 외환시장 개입에 나설 가능성이 큰 ‘개입선’으로 본다. 2024년 4~5월과 유사한 대응이 재현될 수 있다는 판단이다. 추세는 달러 강세(엔 약세) 쪽이지만, 갑작스럽고 큰 폭의 되돌림(급격한 반전) 위험이 매우 크다.
정책 변화나 개입 같은 큰 이벤트 위험을 고려해 포지션을 방어할 수단을 검토하고 있다. 1개월 만기 달러/엔 내재 변동성(옵션 가격에 반영된 향후 가격 변동 예상치)은 10%를 웃돌며 6월 15일 BOJ 회의 전 불안을 반영하고 있다. 엔화 콜옵션(엔화 강세에 베팅하는 옵션, 달러/엔으로는 풋옵션)을 행사가(옵션을 행사할 수 있는 가격) 158.00 아래로 매수하는 전략이, 예상 밖의 급변에 대비하는 비교적 비용 효율적인 헤지(위험 회피)로 판단한다.
금리 격차(두 나라 금리 차), 지표 발표, 달러/엔 전망
BOJ는 6월 중순 회의에서 금리를 올릴 것으로 예상하지만, 시장은 이것만으로 엔 약세가 반전될지에 회의적인 분위기다. 일본 10년물 국채 수익률이 1% 안팎인 반면 미국 10년물 수익률이 4.5%를 웃도는 큰 금리 격차가 달러에 유리한 환경을 만들고 있다. 이번 금요일 발표될 도쿄 CPI가 관건이다. 예상치 2.5%를 웃돌면 BOJ가 더 강한 긴축(금리를 더 빠르게 올리거나 자금 공급을 줄이는 정책)으로 기울 수 있다.
미국에서는 최근 고용지표가 강하게 나오며 시장이 ‘연내 금리 인하’ 기대를 상당 부분 거둬들였고, 달러 강세가 이어지고 있다. 목요일 발표되는 PCE 물가지수는 근원물가가 2.8% 안팎에서 유지될 것으로 예상된다. 수치가 더 높게 나오면 ‘금리를 오래 높은 수준으로 유지’(higher for longer)할 수 있다는 서사가 강화되며, 달러/엔이 160.00 저항선을 돌파하는 촉매가 될 수 있다.
