은(XAG/USD)은 월요일 아시아장에서 5거래일 연속 상승을 마감하고 2.5% 이상 하락해 트로이온스당 약 73.80달러로 내려갔다. 에너지 비용 상승으로 물가(인플레이션) 우려가 커지면서 수요가 둔화했다. 이로 인해 미국 연방준비제도(Fed·미 중앙은행)와 다른 주요 중앙은행이 기준금리 인하를 미루거나 통화정책을 더 긴축적으로(금리를 더 높게 유지하거나 인상하는 쪽으로) 가져갈 가능성이 커졌다.
서부텍사스산원유(WTI)는 주초부터 ‘상승 갭’(전 거래일 종가보다 높은 가격에서 거래가 시작되는 현상)을 보이며 배럴당 약 97.10달러로 7.5%가량 올랐다. 미국과 이란 간 긴장이 재점화되며 호르무즈 해협을 둘러싼 리스크가 부각되자 유가가 상승했다.
유가 충격과 인플레이션 공포
도널드 트럼프 미국 대통령은 이슬라마바드에서 열린 평화협상이 결렬된 뒤, 호르무즈 해협을 드나드는 선박을 봉쇄(차단)하기 시작하겠다고 밝혔다. 미 중부사령부(미군의 중동 지역 작전 지휘 기관)는 이란 항만을 오가는 해상 교통에 대한 봉쇄가 월요일 미 동부시간 오전 10시(그리니치표준시 14:00)에 시작된다고 밝혔다.
미국의 물가 지표도 “금리가 더 오래 높은 수준에 머물 것”이라는 관측을 강화했다. 미 노동통계국(BLS)은 3월 소비자물가지수(CPI·소비자가 사는 대표 품목 가격의 평균 변동을 보여주는 지표)가 전년 대비 3.3%로, 2월(2.4%)보다 상승했다고 발표했다. CPI는 전월 대비 0.9%로 이전(0.3%)보다 높았다.
변동성이 큰 품목을 제외해 기조 물가를 보는 근원 CPI(Core CPI)는 전월 대비 0.2%, 전년 대비 2.6% 상승했다. 해당 지표는 금요일 공개됐다.
호르무즈 해협이 사실상 봉쇄되면 모든 자산시장에서 변동성(가격이 크게 흔들리는 정도)이 급격히 커질 수 있다. 옵션(미리 정한 가격에 사고팔 수 있는 권리) 시장에서는 프리미엄(옵션 가격)이 크게 올라갈 수 있어, 프리미엄을 받는 ‘매도 전략’이 매력적일 수 있다. 다만 방향성 위험(가격이 어느 방향으로 움직일지에 따른 손익 위험)은 매우 크다. 과거 사례를 보면, CBOE 변동성지수(VIX·S&P500 옵션 가격을 활용해 시장 불안을 측정하는 지표)는 2022년 2월 지정학 충격 이후 2주 동안 36을 넘기며 두 배 이상 급등했는데, 이번에도 유사한 흐름이 나올 수 있다.
에너지 파생상품(원유 선물·옵션 등) 시장에서는 공급 차질 우려로 가격 상승에 대비하는 포지션이 우세할 수 있다. 이런 규모의 봉쇄는 공급 위기를 키울 수 있다. 위험을 제한하면서 추가 상승을 노리기 위해 WTI 원유 선물에 대한 콜옵션(오를 때 이익이 나는 매수 권리) 매수를 고려할 수 있다. 2022년에도 WTI는 약 92달러에서 2주 만에 123달러를 넘는 급등을 보였고, 이번은 더 심각해질 가능성도 있다.
주식·귀금속·달러 전략
에너지 충격과 ‘매파적(물가 억제를 위해 금리를 높게 유지·인상하려는)’ 연준이 겹치면 주식시장에는 부정적이다. 따라서 하락에 베팅하는 포지션을 늘릴 필요가 있다. S&P500 또는 나스닥100 지수의 풋옵션(내릴 때 이익이 나는 매도 권리)을 매수하면 주가 하락에서 수익을 노릴 수 있다. 2022년 3월 초 유가 급등 국면에서는 S&P500이 5% 이상 하락하며 시장이 새로운 경제 여건을 가격에 반영했다.
은 가격 하락은 현재 시장이 지정학 리스크보다 고금리 부담을 더 크게 본다는 신호다. 다만 상황은 빠르게 바뀔 수 있다. 귀금속의 ‘안전자산 수요(위기 때 가치 보존을 위해 매수하는 흐름)’가 당분간 눌려 있어 은에 대한 단기 풋옵션이 합리적으로 보인다. 그러나 공포가 확산되면 흐름이 반전돼 금과 은이 급등할 수 있어 민첩한 대응이 필요하다.
강한 CPI 지표와 유가 상승은 연준의 부담을 키워 추가 금리 인상 가능성을 현실적으로 만든다. 이는 “금리가 더 오래 높은 수준에 머무는 흐름(higher for longer)”을 강화한다. 이런 환경은 달러 강세 논리를 뒷받침한다. 달러는 글로벌 위기 때 안전자산처럼 선호되는 경향이 있다. 미국 달러 인덱스(DXY·달러가 주요 통화 바스켓 대비 얼마나 강한지 보여주는 지수) 매수(롱) 관점이 유효하며, 2022년 연준의 금리 인상 국면에서 DXY가 약 15% 상승한 사례가 있다.
