스트래티지는 지난주 클래스A MSTR 주식 1,826만 주를 매각해 약 20억0650만 달러의 순수익을 조달했지만, 비트코인 매수·매도는 진행하지 않아 보유량은 84만447 BTC로 유지됐다. SEC에 제출된 8-K 보고서에 따르면, 회사는 ‘디지털 크레딧 캐피털 프레임워크(Digital Credit Capital Framework)’ 내에 비트코인 트레저리(금고) 기업 목적의 달러 유동성을 제공하기 위한 새로운 ‘USD Cash’ 풀을 신설했다. 해당 풀은 잠재적 비트코인 매입, 우선주 배당, 부채 이자, 자사주 매입, 전환사채 상환, USD 리저브(준비금) 추가 적립 등에 활용될 수 있다. 회사는 USD Cash 15억9000만 달러와 USD 리저브 51억 달러를 각각 보고했으며, 이는 결제(정산)되지 않은 장내매도(ATM) 예상 수익을 포함해 총 약 66억9000만 달러의 달러 유동성이 있음을 시사한다. 이번 조달 수익 중 1억3640만 달러는 STRC 우선주 143만 주를 재매입하는 데 사용됐고, 3억 달러는 USD 리저브에 적립됐으며, 나머지는 USD Cash로 배분됐다.
비트코인은 2024년 3월 이후 가장 강한 주간 상승률을 기록하며 20% 이상 급등했고, 금요일 한때 약 7만9500달러까지 올랐다. 같은 기간 미국 현물 비트코인 ETF는 주간 기준 19억2000만 달러의 순유입을 기록했다. 자금 유입은 수요일 5억1700만 달러, 목요일 6억0600만 달러로 확대됐다. BTC는 7만8980달러 수준으로, 24시간 대비 1.8% 상승했다. 시장은 미국 경제지표와 연준(Fed) 신호도 주시하고 있다. PCE(개인소비지출) 물가지표는 수요일 발표 예정이며, 케빈 워시(Kevin Warsh)는 금요일 잭슨홀에서 연설할 예정이다. 한편 MSCI는 비영업(non-operating) 기업에 대한 새로운 프레임워크를 근거로 스트래티지와 일본 메타플래닛(Metaplanet)을 글로벌 투자 가능 시장 지수(Global Investable Market Indexes)에서 제외하는 방안을 제안했다.
유동성 전환과 기관 투자전략에 미치는 영향
마이크로스트래티지가 공격적 비트코인 매수를 멈추고 66억9000만 달러 규모의 대규모 달러 유동성 리저브를 구축하면서 기관의 재무(트레저리) 전략에 중대한 변화가 나타나고 있다. 이 같은 현금 축적은 비트코인이 7만8980달러 부근에서 거래되는 가운데 미국 현물 ETF로 주간 19억2000만 달러가 유입되며 가격이 지지되는 시점과 맞물린다. 파생상품 트레이더들은 ‘가상자산 최대 기업 후원자’의 일시적 매수 공백이 수급 구조를 바꾸면서 향후 수주간 변동성이 커질 수 있다는 점에 대비할 필요가 있다.
MSCI가 마이크로스트래티지의 핵심 지수 제외를 제안함에 따라, 회사 주가가 실제 비트코인 보유가치 대비 형성해온 ‘에쿼티 프리미엄’은 유의미한 하방 압력을 받을 것으로 예상된다. 파생상품 트레이더는 마이크로스트래티지 프리미엄을 숏(하락)으로 겨냥하는 옵션 포지션과, 비트코인 콜옵션 롱(상승) 포지션을 병행해 순수한 크립토 상승분을 노리는 방식으로 이를 활용할 수 있다. 과거 마이크로스트래티지의 순자산가치(NAV) 대비 프리미엄은 변동 폭이 컸으며, 현금 비중이 높은 재무구조는 단기 투기성 프리미엄을 식히는 요인으로 작용하는 경우가 많다.
시장 촉매와 옵션 전략
이번 주 발표될 미국 PCE 인플레이션 지표와 연준의 잭슨홀 심포지엄은 크립토 시장에 즉각적인 대형 촉매로 작용할 수 있다. 비트코인의 내재변동성(IV)은 주요 중앙은행 이벤트를 앞두고 상승하는 경향이 있는 만큼, 방향성 중립(델타-뉴트럴) 전략인 롱 스트래들(동일 행사가의 콜·풋 동시 매수) 거래를 권고한다. 이는 비트코인이 최근 저항선인 7만9500달러를 돌파하든, 조정을 받든 회의 이후의 급격한 가격 변동에서 수익을 추구할 수 있게 한다.
지난주 현물 ETF 유입이 하루 6억0600만 달러까지 치솟은 가운데, 이처럼 자금이 빠르게 집중되면 거시(매크로) 충격에 대한 시장 민감도도 커진다. 돌발적 유동성 반전(자금 유출) 가능성에 대비해 7만5000달러 지지선 부근 행사가의 프로텍티브 풋(하방 방어용 풋) 구축을 조언한다. 이러한 하방 헤지를 활용하면 강세 익스포저를 유지하면서도 연준의 예상 밖 매파 발언 등으로 인한 급락 리스크로부터 포트폴리오를 방어할 수 있다.
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