스탠다드차타드는 인도가 강수량 부족한 몬순과 지속되는 엘니뇨(El Niño) 여파로 농업 생산이 위협받으면서 인플레이션 상방 위험이 커지고 있다고 밝혔다. 특히 8월 중순 이후 날씨가 더 건조해질 가능성이 크다고 지적했다. 은행은 파종(파종면적) 감소와 저수지 수위 부진을 경고하며, 올여름 작물과 다가오는 겨울 작물 가운데 렌틸·콩류(pulses), 채소, 설탕, 유지종자(oilseeds)가 기상 변수에 가장 취약해 보인다고 덧붙였다.
또한 강수 부족이 심화될 경우 FY27 소비자물가지수(CPI) 인플레이션의 상방 위험이 확대될 수 있다고 평가했으며, 강수량 결손이 두 자릿수에 달할 경우 위험이 한층 커진다고 말했다. 다만 CPI 바스켓에서 식품 비중이 낮아진 점, 관개(용수) 보급 확대, 정책 개입 가능성 등이 일부 가격 충격을 제한할 수 있으나, 이들 요인이 작황 및 식품 가격에 대한 영향을 완전히 상쇄하긴 어려울 것으로 내다봤다.
인플레이션 리스크와 농산물 영향
2026년 7월 하순에 접어들면서, 우리는 몬순 강수 부족과 엘니뇨의 지속이 인도 농업 생산을 크게 훼손할 수 있는 위험을 면밀히 추적하고 있다. 과거 데이터에 따르면 강수량 결손이 두 자릿수로 확대될 경우 식품 물가가 인도중앙은행(RBI) 물가 허용상단인 6%를 넘어서는 사례가 잦았다. 핵심 저수지 수위가 현재 10년 평균을 하회하고 있는 만큼, 파생상품 트레이더들은 향후 수주 내 식품 가격 급등(쇼크) 가능성에 대비할 필요가 있다고 본다.
우리는 상품 파생 트레이더들이 농산물 선물에서 롱 포지션에 집중할 것을 권고하며, 특히 NCDEX(인도국가상품·파생거래소)에서 거래되는 콩류, 설탕, 유지종자에 주목할 필요가 있다고 제시한다. 정부의 파종 현황 보고서를 보면 이들 강우 의존 작물의 재배 면적이 전년 대비 의미 있게 뒤처지고 있다. 과거 2023년 약한 몬순 당시에도 유사한 파종 차질이 수주 만에 현지 향신료 및 콩류 선물 가격을 20~30% 급등시키는 결과로 이어진 바 있다.
높은 인플레이션 리스크 하의 시장 전략
금융시장에서는 OIS(오버나이트 지수스왑)와 국채선물을 활용해 RBI의 매파적 스탠스를 선반영하는 포지셔닝을 권한다. 식품 물가 상방 위험은 중앙은행으로 하여금 ‘고금리 장기화’를 유지하게 만들어, 기대되던 금리 인하를 지연시키거나 예상 밖의 금리 인상(서프라이즈 인상)을 촉발할 가능성이 있다. 1년물·2년물 OIS 구간에서 금리(수익률) 상승에 베팅하는 전략은 다가오는 인플레이션 압력에 대한 효과적인 헤지 수단이 될 수 있다.
마지막으로, 주식 파생 트레이더들에게는 주요 FMCG(필수소비재) 종목 및 관련 지수에 대한 풋옵션 매수를 제안한다. 높은 식품 가격은 과거 사례상 농촌 수요를 압박하고 해당 기업들의 마진을 축소시키는 경향이 있으며, 건조한 기상 여건이 이어졌던 과거 국면에서는 섹터 이익이 최대 5%까지 감소한 바 있다. 옵션을 통한 숏(하락) 포지션은 8월 중순 이후 약한 몬순 데이터가 더 뚜렷해질수록 예상되는 시장 조정 국면에서 수익 기회를 포착하는 방법이 될 수 있다.
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