스탠다드차타드(SC) 리서치는 유가 상승이 글로벌 식품 물가 상승률을 더 빠르게 끌어올리는 경향이 있으며, 주된 경로는 비료 비용 상승과 무역 병목(물류·통관 등으로 공급이 막히는 현상)이라고 분석했다. 국가별 결과는 소비자물가지수(CPI: 소비자가 사는 대표 상품·서비스 가격을 묶어 만든 지표)에서 식품 비중, 수입 의존도, 식생활(주식·가공식품 비중 등) 차이에 따라 달라진다고 했다. 분석에 따르면 글로벌 비료 무역은 다른 생산 투입재(농업 생산에 들어가는 연료·사료·부품 등)보다 호르무즈 해협(중동 원유·가스 및 관련 물류의 핵심 해상 통로)에서의 차질에 더 취약하다. 또 비료 구매력(같은 돈으로 살 수 있는 비료의 양)은 이미 주요 경제권의 보호무역 조치(수출 제한, 관세·규제 등으로 자국 산업을 우선하는 정책), 특히 중국과 EU의 조치로 압박을 받고 있었다고 덧붙였다. 보고서는 글로벌 식품 물가와 전체 CPI(헤드라인 CPI: 에너지·식품을 포함한 전체 물가) 상승률이 대체로 함께 움직인다고 밝혔다. IMF 추정치를 인용해 “1년 동안 유가가 10% 오르면 글로벌 물가가 약 40bp(베이시스포인트, 0.01%p) 상승할 수 있다”고 했다. 또 소비자 심리 차이(사람들이 자주 사는 품목의 가격 변화에 더 민감하게 반응하는 성향)로 인해 국가별 식품 CPI 상승률이 크게 벌어질 수 있다고 지적했다. 최근 유가 강세를 고려할 때, 우리는 글로벌 식품 물가로의 파급 효과(한 부문의 가격 충격이 다른 부문으로 번지는 현상)에 대비해 포지션을 구성하고 있다. 브렌트유는 3월 초까지 배럴당 95달러를 완강하게 웃돌고 있는데, 이는 2025년 내내 고조된 호르무즈 해협의 지정학적 긴장의 직접적 결과다. 이런 고유가 환경의 지속이 단기 전망의 핵심 신호다. 식품 비용으로의 전가는 예상대로 비료 경로를 통해 빠르게 진행 중이다. 북미 비료 가격 지수는 12월 이후 이미 15% 이상 상승해 농업 생산자의 투입비(작물 생산에 드는 원재료·비료·연료 등 비용) 상방 리스크를 키우고 있다. 우리는 이를 다음 분기 주요 농산물 선물(미래 가격을 미리 정해 거래하는 계약) 가격의 선행 지표로 본다. 이 상황은 지난해 주요국에서 나타난 보호무역 조치로 더 악화됐다. 중국의 수출 제한과 EU의 탄소 관세(탄소 배출이 많은 제품에 부과하는 세금)는 최근 에너지 가격 급등 이전부터 글로벌 비료 시장을 조여 왔다. 이런 기존의 긴장 상태 때문에 유가 상승 같은 새로운 충격이 구매 가능성(감당 가능한 수준)과 결국 식품 가격에 더 크게 증폭돼 반영된다. FAO(유엔 식량농업기구) 식품가격지수도 이런 시각을 뒷받침한다. 2월 최신 수치에서 2.5% 상승했으며, 곡물과 식물성 기름이 상승을 이끌며 3개월 연속 올랐다. 이는 인플레이션 압력이 가정에 그치지 않고 이미 글로벌 통계에 반영되고 있음을 보여준다. 우리는 2~3월 국가별 CPI 발표에서 식품이 끈질긴 헤드라인 인플레이션의 핵심 동인으로 나타날 것으로 본다. 따라서 시장 예상치를 웃도는 인플레이션 발표에 유리한 포지션, 예컨대 인플레이션 스왑(미리 정한 물가 상승률과 실제 물가 상승률을 서로 교환하는 파생계약)이나 금리 선물 숏(금리 선물 가격 하락에 베팅하는 거래)을 검토하고 있다. 중앙은행은 시장이 현재 반영한 것보다 더 매파적(금리 인상·긴축을 선호하는) 기조를 유지해야 할 수 있다. 소비자 행동은 이런 효과를 더 키울 가능성이 크다. 소비자는 쌀·빵·식용유 같은 생필품 가격에 특히 민감하기 때문이다. 그 결과 가계 예산 압박이 커지면서 재량소비(필수 지출을 제외한 선택적 소비)가 위축될 수 있다. 우리는 이에 따라 소비 관련 ETF(상장지수펀드, 특정 지수를 따라가도록 설계된 펀드)에 대한 방어적 풋옵션(가격 하락 시 이익이 나는 옵션)과 변동성 지수(시장 불안이 커질수록 오르는 지표) 포지션을 통해, 이런 물가 압력이 만들 시장 불확실성에 대비하고 있다.

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